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林腾蛟|阳光城为何让员工想“哭泣”？( 二 )


天眼查显示，阳光城控股股东福建阳光集团有限公司实控人为吴洁，后者被认为是林腾蛟的嫂子。目前阳光集团及其子公司东方信隆，以及一致行动人康田实业，一共持有上市公司阳光城18.2亿股，占总股本的43.69%，但控股方的质押比例已接近80%。
业内分析认为，如果阳光城股价持续下跌，大股东平仓风险加大，对相关债券的展期产生不利影响， 或将加速阳光城在公开市场违约的到来。
面临短期债券集中兑付压力
事实上，上述展期债券仅是阳光城债务的冰山一角，公司面临较大的短期债券集中兑付压力。
11月1日，大公国际在评级报告中指出，阳光城未来3个月内到期或行权的境内债券金额为19.07亿元，境外美元债券金额为2.47亿美元；未来6个月内到期或行权的境内债券金额为50.77亿元,境外美元债券金额为7.47亿美元，短期债券集中兑付压力较大。
【 林腾蛟|阳光城为何让员工想“哭泣”？】另有媒体统计，阳光城目前共存续8只美元债，存续规模22.62亿美元，且有4只债券票息高于12%，最高票息达到12.5%；存续境内债29只，存续规模181.13亿元，44.46亿债券于一年内到期。
同期东方金诚出具评级报告显示，截至2021年9月末，阳光城全部有息债务为891.48亿元，短期有息债务为283.07亿元。
面对即将到来的庞大债务，阳光城的流动性并不充裕。大公国际上述报告称，前三季度，阳光城筹资活动产生的现金流量净额为-319.07亿元，净流出规模同比大幅增加239.07亿元。截至2021年9月末，现金及现金等价物余额为209.57亿元，较2020年末大幅减少195.58亿元。
和之前“暴雷”的房企一样，尽管阳光城账上有209.57亿元货币资金，却不得不对即将到期的7.47亿美元寻求展期，更难以覆盖283.07亿元短期有息债务。鉴于此，大公国际认为，阳光城偿债资金来源存在不确定性。因此，将其评级展望调整为负面。
对于前三季度现金流大幅流出的状况，阳光城的解释是，主要系控制债务规模,与借款相关的现金流出增加所致。
具体来看，前三季度阳光城经营性净现金流入79.93亿元，低于上年同期的153.85亿元；投资活动流出虽然较上年减少，但仍流出超20亿元；由于偿还债务加上减少借款，报告期内阳光城筹资活动产生的现金（或者为偿还贷款）流出128.87亿元，同比增加接近2倍。
林腾蛟|阳光城为何让员工想“哭泣”？

资金流出在增加，流入却在减少，一增一减导致公司的现金流紧绷。
从行业经验来看，开源节流仍是解决大多数房企流动性问题的主要思路。而根据公司内部透露出的消息，未来阳光城新增资金来源有两个。
一是林腾蛟持有的2.4亿股兴业银行股权，价值约50亿元可作质押；二是持有的万物云4.8%股权，对应估值约百亿。但后者受限于没有公允的估值，实际可质押价值或有较大折扣。
如果上述两个融资渠道无法落实，阳光城违约压力将大幅增加。
泰康系对三季报投下反对票
债务危局之外，阳光城还面临股东失和。
2020年9月，泰康集团旗下的泰康人寿及泰康养老与阳光城第二大股东上海嘉闻投资签订《股份转让协议》，以33.78亿元对价受让了公司5.547亿股、13.46％的股权，成为第二大股东。
入股时，泰康人寿、泰康养老和阳光城签订了10年对赌协议。根据协议，以2019年40.2亿元归母净利润为基础，阳光城须在2020年-2024年实现不低于15%的归母净利润年复合增长率，且累计归母净利润不低于340.59亿元；第6-8年，年复合增长率不低于10%，第9-10年不低于5%。
据此计算，十年下来，阳光城承诺的归母净利润总计达到942.23亿元。如业绩未达标，阳光城须对泰康进行相应现金补偿。

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