恒大集团|一个穷庙与富和尚的故事( 二 )
2020年度业绩显示，恒大集团2020年的销售额7232亿，销售回款6532亿，营业额5072亿，净利润314亿。
但在2020年6月，恒大集团的有息负债是8355亿，商票2057亿，一年内待还3957亿，按照恒大的借款平均利率9.14%计算，一年内仅利息就高达约762亿，也就是说，这314亿的净利并不足以还清利息。
那么，恒大的分红，究竟流到了何处？这关系到两个听起来很吉利的名字。
02 隐秘的角落
中国人对于公司的命名，往往都是寄托了心驰所向的愿望。恒大以及旗下众多子公司的名字，同样如是。
既恒而大，这种美好的愿望，并不只限于恒大，在它的两家大股东身上，仍然可以看到一种对于财富的寄托。
下面的两个名字，在很长一段时间内，都与恒大保持着紧密的联系，其中一个叫“鑫鑫”，另一个叫“均荣”。
鑫鑫（BVI）有限公司，与均荣控股有限公司。从名字上，一个取义多财多金，一个取义共同富荣。它们分别持有恒大集团71.78%和6.06%的股份。在它们背后的实控人，是一对夫妻，分别叫许家印、丁玉梅。
这意味着，许家印夫妇通过控制这两家公司，间接持有恒大超过77%股份。
图表来源：阿尔法工场研究院
据不完全统计，近十年里，恒大集团净利润为 1370.56亿，分红共计1142亿。由此带来的结果是，作为最大的股东，许家印夫妇可以将这些只具备“理论分红合法性”的利润，变成自己的实际收益。
之所以说这些分红只有“理论合法性”，是因为在“高杠杆、高负债”、急需周转的背景下，恒大实在是太需要资金，来支撑疲态尽显的各“恒大系”板块了。
这造成了一个直接的结果——需要资金的恒大，却分掉了手里的活钱，使得它必须不断的借新还旧。久而久之，债台越滚越大。而作为一个理想来源——银行贷款，却因为自身原因几无可能。
按照“三道红线”的规定，虽然恒大一道红线转绿，但每年的有息负债规模增速不能超过5%的限制，意味着恒大从国内银行贷款的可能性，越到后期，越是几近于渺茫。
而恒大在资金链吃紧的前提下，另外一条筹措资金的路径，是通过海外发债进行融资。
观察上面的分红表，可以发现一个令人难安的事实——2018年，恒大集团分红276亿元。而这一年，他又以个人身份，借给恒大10亿美元，利息高达13.75%。这意味着，许家印左手从恒大分走了上百亿元，右手又借给恒大高息借款。
这条路，似乎变成了许家印的一个策略：在爆雷之前，这些资金被许家印悉数收回，落袋为安，并未承担风险。
2018年，许家印自掏腰包，购买了恒大集团在香港发行的10亿美元债。在2021年7月20日，恒大集团进行了一个操作——安排3.52亿美元提前汇入债券还款账号，用于偿还四笔美元债。
根据统计，自2019年3月以来，恒大用自有资金已偿还本息合计110亿美元债。这其中，多少钱流入了许家印名下，的确难知其详。但恒大提前偿还境外的美元债，却无法兑付境内的恒大理财，却是不争的事实。
在恒大分红流向的隐秘角落里，并不是只有许家印夫妇的身影。如果去翻阅恒大十年以来的股东构成，可以发现，隐现于其中的一些名字，其变动轨迹同样隐秘而微妙。
2016—2017年，根据年报披露，恒大的四大股东，主要由许家印的鑫鑫有限公司、丁玉梅的均荣控股有限公司、Yaohua Limited全资拥有，其中，Yaohua Limited由丁玉梅全资持有。在这两年间，中国恒大上市公司暂停了股息派付。
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