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恒大集团|一个穷庙与富和尚的故事

恒大集团|一个穷庙与富和尚的故事


恒大分红的秘密。
中国商业界，有一种特殊的、适宜纪录诞生的土壤。
这可能与中国人的审美情趣相关，也可能和中国商业的氛围有关。中国人总是渴望有一些超越常规、超越想象的事情。先是刺激感官，随之奠定地位，而后再被新的纪录超越。
因此，我们总是可以见证第一高楼、第一股、第一市值……以及细分领域的各个第一。在2021年，我们见证了一项新的纪录：负债。
它的主体，是一家曾经声名显赫的公司：恒大集团。
中国恒大（03333.HK）的债务窟窿有多大？当前的准确数字是1.97万亿元。这是一个何等量级的数字呢？
它高于中国一年的1.2万亿的军费支出；
如果用财政收入来衡量，这个数字相当于北京、上海、深圳、苏州四座城市全年的财政收入；
四大国有银行的净利润总和，刚刚达到万亿；
被称为国内“最赚钱”公司的中国烟草，2020年的利税总额是1.28万亿元；
2020年，广东省财政收入是1.29万亿元，这一年，成都市的GDP总额是17716.7亿元；
如果把视野放得更远一点，会发现世界上有190多个国家的GDP低于这个数字。
那么，如此规模的一笔债务，它的债权主体，又是谁？
投资人和银行一端，恒大的有息负债达到5717.75亿，一年内的到期负债是2400亿。其中为恒大输血最多的盛京银行，规模已逾千亿。
在供应商和建筑商一端，恒大的应付款达到9626.04亿。与此同时，子集团的恒大财富及恒大人寿，欠款也共计达到600亿。
关于恒大债务的讨论，在网上已经连篇累牍。但关于这个故事的所有情节，仍然是不完整的。它像一些隐秘的角落，从这些隐秘的角落出发，我们可以寻觅到另外一些比债务规模、讨债故事、信用危机、商业博弈更为直指人心的事实。
01 十年分掉一千亿
上市公司股东分红，本是一件天经地义的事情。
从回报投资者的角度来说，现金分红是上市公司回报投资者的最佳方式。当大股东持股比例较高，所持股份不能套现，分红就是对大股东最好的投资回报。
但分红也是一面镜子，镜子的一面，是上市公司利润的成色，镜子的另一面，是大股东真实的现金流入。
过去十年里，恒大集团素以分红著称，分红之频，额度之大，以至于每到分红关口，市场都会刮出一阵“恒大豪气分红”的资讯旋风。
公开信息显示，从2011—2020年间，恒大集团合并报表范围内分红的现金总支出已经超过1142亿。
恒大集团|一个穷庙与富和尚的故事


图表来源：阿尔法工场研究院
2020年，从表面上看，这是恒大商业版图最蓬勃的一年。它提出的造车项目，计划之大，规模之宏，如同能量惊人的照明弹，即使在素以资本驱动著称的新能源汽车领域，也让人不敢直视。
这一年，也是恒大资金困境彻底暴露于世的一年。它看起来已经处于风雨飘摇的边缘——以至于要以公开信的方式，向地方政府提出求助，化解掉自己无法掩饰的债务危机。
然而，也正是在这一年，风雨飘摇的恒大集团，却在下半年继续了自己的分红计划，并且史无前例地分掉了577.79亿元。
对此，恒大对此解释称，目前公司的现金余额完全有能力实行本次分红，并且未来不会对公司现金流以及公司运营造成影响。
但这样的解释，只能解释其分红政策的理论上的合理性，却很难构成一个现实层面的支撑理由。
一边向政府提出求救，一边继续分红，表面看起来，彼时的恒大对外界传达的公司基本面，是一个安然如故的局面。但在事实层面上，即使抛开求助信，恒大的财务状况，其实早已债台高筑。

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