西拓|房地产寒冬,远洋资本如何避寒?( 四 )


2021年中期,远洋投资物业收入录得2.03亿元,同比减少25%,这一数值在总营收当中的占比进一步下降至0.99%。
远洋集团在财报中透露,投资物业营业额减少,主要由于集团对投资为物业推进轻资产化模式。
从远洋集团的多元化业务来看,写字楼、购物中心、物流地产等业务均属于孵化期较长、资金投入大、回报周期长等特点。通过轻资产运作,在减少投资收益的同时,亦能将长期沉淀的资金解套,并实现降成本、降负债目的。
近两年,行业从增量时代转入存量时代,加上土地红利消退,不少房企开始加大多元化业务投入。与此同时,在“控成本”主基调下,重资产模式已不能满足当下商业地产的发展要求,于是,以万达为首的商业地产开发商开始探索轻资产运营模式。
当下,市场上的轻资产运作模式主要包括管理输出、品牌输出、财务投资、售后返租、基金管理等多种模式。
管理输出是指运营商为资产持有方进行物业管理,盈利模式主要是收取管理费用或者盈利分成,万达、新城均采用这种模式;品牌输出主要通过收取品牌管理费实现盈利。
股权合作、财务投资主要包括“资金+运营”、“资金+资金”的组合;售后返租则是租赁经营场所,类似“二房东”;基金模式主要是成立私募基金、类REITs等,装入商业项目实现“投融管退”的过程。
远洋的轻资产模式,多以基金为主,远洋资本在其中担任了中间桥梁的作用。
从远洋集团今年以来的基金化运作来看,主要方式为远洋集团或者远洋资本联合其他外部资金成立私募基金或者信托基金,一方面,对外寻觅合适投资标的进行资产投资;另一方面,将其拥有的优质资产售予基金,并通过委托管理方式交回给远洋自身运营。
例如今年10月13日,远洋集团参与成立写字楼基金,并将其北京写字楼物业参投基金当中;随后10月18日,远洋资本联合亚洲主权基金,设立4亿美元物流地产私募基金,或将物流公司纳入基金池当中……
将写字楼、物流项目装入私募基金或者信托基金后,待项目运营稳定并实现资产增值后,再以RETIs方式退出,从而进行循环投资。
如此一来,远洋在实现写字楼、物流项目轻资产运作过程中,能够迅速回流一大笔资金,同时在后续运营管理过程中,远洋作为基金合伙人、项目运营方,既能实现稳定的租金收益和持有项目增值收益,又能实现金融业务发展带来的“跳跃性高收益”,一举多得。
同时,在资产出表过程中,也能带走一定的负债规模。
而最后的基金退出,远洋也有诸多试验,并且整体的IRR收益亦处于高位。2018年10月,远洋资本退出北京硅谷亮城,实现了超过50%的IRR;2019年12月,远洋资本以30%的IRR退出上海大宁商业广场项目;今年5月,又退出了北京钻石大厦……
除了“基金减负”,2021年,远洋集团也在不断做一些资产增厚的动作。
今年6月,远洋资本斥资23.12亿元收购红星美凯龙持有的7家物流子公司。公告透露,本次收购所涉项目总建筑面积规模约85万平方米,多为成熟的运营期项目,将迅速为远洋资本带来现金流收入及利润。
11月19日,远洋集团全资附属公司乐阶以7.8亿元时认购远洋物流地产所配发的3万股目标股份,相当于交割后目标公司经扩大已发行股本的30%,正式并表物流地产,实现上市平台的资本增厚。
融资成本
作为一家“混改企业”,在国资及两大险资背景下,远洋集团融资利率及渠道仍较一般民企低廉和畅通。
整体来看,远洋集团表内财务情况还比较健康。
融资渠道方面,公司主要通过银行借款、债券融资、优先票据、信托以及资产证券化等方式进行融资;成本方面,2011年到2015年期间,远洋集团融资成本在6%-8%之间,2015年后,该公司融资成本均在6%以下。

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