连锁|战略引入高瓴资本，2701家门店，良品铺子打造供应链优势！( 二 ) 良品|产品|铺子|公司|资本|炒货

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【连锁|战略引入高瓴资本，2701家门店，良品铺子打造供应链优势！】良品2012年进军线上电商，借助电商发展红利，线上增速快，收入占比持续提升， 2020年实现营收40亿元，占比52% ，实现线上线下全渠道均衡布局。线上端，公司建设了包括天猫、京东、微信小程序等平台旗舰店和良品自营商城B2C渠道，也拥有京东自营等线上经销和天猫超市、一号店、唯品会入仓等线上代销B2B渠道，打造了“平台电商、社交电商。

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三、门店全国扩展空间大，线上盈利能力有望改善
对比同为休闲零食的绝味来看，中期良品门店可看至6000家以上。观察其他连锁业态的门店扩张过程，随着区域扩张走向全国化，门店数量通常迎来快速发展，目前良品铺子的门店一半以上集中在华中地区。对比其他连锁业态，鸡排连锁正新鸡排、餐饮连锁杨国福麻辣烫及咖啡连锁星巴克等门店数量大多超过5000家的企业，良品铺子华中地区外的扩张空间仍广阔。

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观察公司的连锁门店的平均单店收入整体呈现上升趋势，表明门店通过一段时间的运营培育或者新开门店，营收仍存在提升空间。单店端营收影响指标可大致分拆为人流量、人均消费额、人均消费频次，行业端消费升级及可选消费频次的增加、公司端产品高端战略有望成为强有力的驱动力。横向分区域来看，华中地区的平均单店营收为157万元/家，华东、华南等经济发展较快的区域单店预计仍有提升空间。观察绝味鸭脖等连锁企业的单店营收曲线，平均来看，门店端有望保持3-5%的自然增长。

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目前线上行业三寡头格局显著，三巨头之一百草味被百事收购，预计在商超渠道将加大布局，良品的战略为“不一味追求规模，重视利润” ，预计将重心放置盈利能力强的线下。对于三只松鼠而言，如果其发起价格战，另外两家并未跟随，则短期可以牺牲一部分利润做大规模，但由于零食同质化严重，目前三家产品知名度并没有巨大的差别，消费习惯培养难度大。（信达证券）
总结：公司基本实现全渠道布局，顺应渠道变革能力强，线上三强格局初显，价格战预计不符合各方利益，盈利能力有望提升。线下端连锁门店单店模式基本跑通，与加盟商强强联手，预计开店有望加速
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连锁|战略引入高瓴资本，2701家门店，良品铺子打造供应链优势！( 二 )

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