连锁|战略引入高瓴资本，2701家门店，良品铺子打造供应链优势！良品|产品|铺子|公司|资本|炒货

公司于2006年8月在湖北武汉创立，主营休闲食品的研发、采购、销售、物流配送和运营业务，目前已覆盖肉类零食、海味零食、素食山珍、话梅果脯、红枣果干、坚果、炒货等13个品类。

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据信达证券研报分析，市场担忧休闲零食大行业小公司，产品同质化严重难以跑出大公司，我们认为良品定位高端，产品端形成差异化竞争，切中行业痛点，积累品牌势能有望实现突围。
一、公司概览
营收规模处于行业第一梯队。 2020年，公司实现营收78.94亿元， 2015-2020年保持复合年化20%的高速增长。净利润3.44亿元，受新冠疫情影响，同比降低1.38% 。对比行业主流公司，良品营收规模处于第一梯队，仅次于主要渠道为线上的三只松鼠。毛利率低于自主生产的盐津铺子和直营为主的来伊份，高于同为代工的三只松鼠。规模效应下，净利率整体呈上升趋势， 2019年高于模式与之最为相似的三只松鼠。
费用端，销售费用率较为平稳，大头为促销费用、运杂及仓储费用。管理费用率规模效应下呈现整体下降趋势， 2017年摊销股权支付费用导致其有所提升。公司执行产品高端战略，渠道管理高度信息化和数字化，预计未来盈利能力有望持续提升，费用率有望呈下行趋势。

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公司的控股股东为宁波汉意，直接持有发行人37.3%的股份，为创始人杨红春、杨银芬、张国强及潘继红共同控制，其中杨红春控股宁波汉意，为公司实际控制人。公司分别于2010、2017年引入知名战略投资者今日资本和高瓴资本，分别持有公司股份30.3%、11.67% ，多方资本入驻助力公司发展。创始人下海创业之前就职于科龙电器，曾负责品牌策划相关工作，最后担任分公司总经理
二、定位高端差异化竞争，持续打造供应链优势
公司在产品端实行全品类政策，截止2020年年报全渠道SKU达1256个，覆盖包括肉类零食、海味零食、素食山珍、话梅果脯、红枣果干、坚果、炒货、饮料饮品、糖巧、花茶冲调、面包蛋糕、饼干膨化、礼品礼盒等13个品类。 2020年糖果糕点、肉类零食、坚果炒货、果干肉铺、素食山珍、其他分别占比25%、26%、17%、10%、9%、12% 。对比三只松鼠约50%（2020年）的营收来自坚果炒货，公司产品品类发展均衡。

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持续加大研发投入，打造产品深度研发壁垒。研发端，公司采用自主深度研究和委外简单研究，目前已建设并投入使用5个实验室，配备先进的测试和实验设备，支撑终端的产品研发需求。对于零食零售企业而言，终端需求切换快，产品持续推新能力至关重要，公司持续加大研发投入，有望形成产品端的壁垒。

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公司线下起家， 2020年线下营业收入35.8亿元，受疫情影响线下门店收入有所下滑。 2016年公司确立“加盟为主，直营为辅”的门店扩张战略布局，通过直营店进行品牌和门店形象展示，树立标杆，同时联合加盟商的资金资源加快门店终端布局，提升市场占有率。截止到2020年，公司门店合计2701家，同比净增加285家，其中加盟门店1951家，直营门店750家，加盟门店扩张加速显著， “加盟为主”战略布局成效初显。地区分布上，线下营收目前聚焦华中， 2020年华中地区收入占比56% ，其次华东、西南、华南分别占比18%、12%、12% ，主要集中在湖北、湖南、河南、江西、四川五大省区。

连锁|战略引入高瓴资本，2701家门店，良品铺子打造供应链优势！

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