总的来看 ， 天齐锂业上市以来 ， 市值增长约20倍 ， 其中既有业绩大幅上涨的原因 ， 也得益于其较为娴熟的市值管理手段 。天齐锂业市值管理的主要方式是不断做厚股本 ， 在良好业绩的支撑下 ， 市值不断上涨 。不断上涨的业绩 ， 不仅支持了其股价表现 ， 而且也给实际控制人的融资行为带来诸多便利 ， 可以使实际控制人只质押少量股份就能解决发展资金缺口以及低成本增持上市公司股份 ， 由此形成良性互动 。
另一方面 ， 天齐锂业的市值管理方式还有进一步丰富、完善之处 。股本的管理包括股本的量和质两个方面 ， 量是指规模 ， 质主要是指结构 ， 比如境内外普通股、优先股、可转债、可交换债等 。天齐锂业在量的管理上较为成功 ， 但在结构的管理似乎着力不够 ， 到目前为止 ， 天齐锂业只发行了境内普通股 ， 对发行其他性质的股份鲜有涉足 。不过 ， 这一局面似乎即将获得改变 。
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收购SQM ， 撼动行业格局
2018年初 ， 天齐锂业宣布进军香港资本市场 ， 拟申请在香港联合交易所主板挂牌上市 。之所以选择在香港上市 ， 笔者分析可能有两个原因：一是当前全球对新能源行业 ， 尤其对于锂业整体持乐观态度 ， 香港资本市场的估值水平较世界其他国家或地区交易所要高 。二是为收购SQM（智利化工矿业公司）提供资金支持 。
SQM是全球最大的碘和硝酸钾生产企业 ， 领先的碳酸锂和氢氧化锂生产商 ， 是“四湖三矿”的拥有者之一 ， 占有2017年全球锂化工产品市场份额的20% ， 仅次于美国雅保的34% 。截至2017年底 ， SQM资产42.96亿美元 ， 负债20.49亿美元 ， 资产负债率47.7%；实现营业收入21.57亿美元 ， 利润5.95亿美元 。同期天齐锂业资产178.4亿元 ， 实现营业收入54.7亿元 ， 利润34.52亿元 。二者除了利润大致相当之外 ， 在资产和营业收入规模上均存在很大的差距 。
天齐锂业对SQM实施收购主要出于两方面的考虑 。首先是进一步提高市场份额 。天齐锂业若能完成对SQM的收购 ， 二者的市场份额之和将达到37% ， 超过美国雅保 ， 位居全球第一 。
其次是可以进一步降低企业生产运行成本 。雅保、SQM、FMC等世界级锂业公司采取的是盐湖卤水提锂的技术 ， 碳酸锂本质上是生产钾肥等产品的副产品 ， 生产成本长期保持在2000美元左右 ， 甚至更低 。而国内的碳酸锂生产商大都采用固态锂辉石提取碳酸锂技术 ， 按照每8吨锂精矿提炼1吨碳酸锂 ， 每吨锂精矿成本680美元计算 ， 再加上各种原辅材料、人工、动力等费用支出 ， 国内锂业公司生产碳酸锂的成本约为8500美元/吨 。
如果收购成功 ， 就意味着天齐锂业拥有了低成本的碳酸锂生产能力 ， 由此就会增强其抵御行业周期波动的能力 。在行业处于低谷的时候 ， 别的企业亏损 ， 但天齐锂业可以少赚；在行业景气的时候 ， 天齐锂业则可以大赚 。拥有低成本优势 ， 对任何一家在资源型周期性行业的企业而言 ， 都是非常重要的 。
但要完成收购 ， 天齐锂业需要解决许多问题 ， 首当其冲的便是SQM的股本结构 ， 这将决定其采取何种策略进行操作 。
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