一是依靠SQM的分红 。SQM章程规定 ， 每年将不少于30%的净利润用于向股东现金分红 。2016-2017年 ， SQM的净利润分别为2.82亿美元、4.28亿美元 。在SQM于2017年度股东会上 ， 决定将2016年度净利润的100%作为股息进行派发；在2018年度股东会上 ， 决定将2017年度净利润的100%作为股息进行派发 ， 二者合计7.1亿美元 。按照天齐锂业持有SQM的25.86%股份计算 ， 天齐锂业可获得分红约1.83亿美元 ， 可在相当程度上缓解35亿美元贷款的财务费用 。
从长远来看 ， 天齐锂业依靠SQM的分红来承担部分财务费用也具备一定可行性 。SQM2017年碳酸锂产量4.8万吨 ， 氢氧化锂产量0.6万吨；2018年则分别提高到7万吨、1.35万吨 ， 产量增幅较大；2019年碳酸锂产量将达到10万吨 。由于产量的提高 ， 预计2021-2022年 ， SQM的净利润将达到11.46亿美元、17.21亿美元 ， 基本保持每年30%的增速 ， 天齐锂业持有25.86%股份 ， 每年机会分得不菲的红利 ， 这在相当程度上会缓解其财务费用压力 。
二是必要时依靠蒋卫平及其关联方的资金支持 。蒋卫平及其关联方仍有大量的天齐锂业股份可用于质押融资 ， 这部分资金可用于缓解天齐锂业的债务压力 。
但要彻底解决天齐锂业的债务压力 ， 上市融资是相对可行和有效的方式 。受SQM章程约束 ， 天齐锂业收购SQM全部股份的难度很大 ， 这也就导致其不能采用杠杆收购的模式 ， 将全部或部分并购贷款转由SQM承担 。现在的主要问题是 ， 由于收购SQM导致其每股收益下滑 ， 天齐锂业在香港上市融资要获得一个较好的估值 ， 这对天齐锂业及其承销商而言 ， 无疑是一个挑战 。
天齐锂业收购SQM面临的挑战还不仅于此 。2018年3月9日 ， 智利总统巴切莱特政府执政的最后一天 ， 智利国家发展机构执行副总裁爱德华多?比兰向该国反垄断监管机构提交一份请愿书 ， 敦促其阻止天齐锂业的收购行动 ， 理由是交易会让这两家公司左右全球锂市场 。对此 ， 中国驻智利大使徐步表示 ， 反对这笔股权出售交易可能会“对两国经济和商业关系的发展产生负面影响” 。天齐锂业这次卷土重来 ， 是否能如愿以偿 ， 值得大家拭目以待 。
7
战略的逻辑与战术的配合
一家县级小厂利用短短10年时间就成长为一家业绩优良的世界级矿业公司 ， 并且还在努力重塑全球行业格局 ， 其中的经验和教训应有很多值得总结之处 。天齐锂业的发展战略是“夯实上游 ， 资源为王；做强中游 ， 稳定生产；渗透下游 ， 谨慎行事” 。在笔者看来 ， 天齐锂业发展的成功 ， 很大的原因在于对战略的坚持和战术的执行得当 。
在“夯实上游 ， 资源为王”方面 ， 天齐锂业大手笔收购了泰利森、西藏日喀则扎布耶锂业、SQM等资源型企业；在“做强中游 ， 稳定生产”方面 ， 收购了银河锂业江苏 ， 并在境外内相继启动了数个大型锂盐项目 ， 上下游的匹配程度得到进一步提高 ， 中游的生产布局得到进一步的优化 ， 并逐步进入国际主流锂电池材料供应链 。在“渗透下游 ， 谨慎行事”方面 ， 天齐锂业动作甚少 ， 投资额还不到3亿元 ， 投资规模与其在上游和中游的投资相差甚远 。
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