天齐锂业之所以采取这种模式进行交易 ， 笔者分析原因可能在于银河锂业希望在境外快速完成交易 ， 这样就可以避免境内交易给其带来的外汇汇出以及办理外商投资企业工商变更登记等一系列工作 。成都天齐锂业完成收购后 ， 逐步将银河锂业江苏的股权转移到境内似乎也印证了这一点 。
其次是调整交易价格 。
天齐锂业起初与银河锂业商定的收购价格是1.22亿美元 ， 但后来削减到0.72亿美元 ， 减少了0.5亿美元 ， 缩水约40% 。收购成本降低的主要原因在于两方面 。
一是银河锂业江苏原来是用凯特琳矿山的锂辉石进行生产 ， 天齐锂业收购后 ， 将会改用品位更高而粒度更细的泰利森化工级锂精矿作为原料 ， 由此将导致其不能达到1.7万吨/年的设计产能 ， 企业资产价值应当缩水 。
二是银河锂业国际在2013年曾以碳酸锂生产工艺专有技术向银河锂业江苏增资0.25亿万美元 ， 但该专有技术在中国境内申请发明专利时 ， 两次被国家知识产权局驳回 ， 由此将导致银河锂业国际的这笔出资不实 。
其三是天齐锂业对资金的运用有板有眼 。
尽管天齐锂业付出了巨大努力来降低收购成本 ， 但4.48亿元的收购价格仍高于银河锂业国际100%股权1.87亿元的估值 ， 溢价率接近140% ， 并且这笔资金对天齐锂业而言 ， 仍是不小的负担 。截至2014年底 ， 天齐锂业自身的货币资金只有0.25亿元 ， 合并口径只有4.36亿元 ， 均不能满足资金需求 。
除收购资金存在缺口之外 ， 收购完成后天齐锂业还需对银河锂业江苏投入巨额资金进行整合 。截至2014年底 ， 银河锂业江苏的资产8.96亿元 ， 负债8.74亿元 ， 资产负债率高达97.5% 。要摆脱困境 ， 关键的一环是向其注入资本金 。为此 ， 天齐锂业拟在2年内通过成都天齐锂业向其注入7.5亿元资本金 。如果银河锂业江苏将此笔资金全部用于偿还银行借款 ， 其资产负债率将会下降到7.5% ， 企业的基本面大为好转 。这两笔资金需求合计11.86亿元 。
此时 ， 摆在天齐锂业面前的只有两条路 ， 一是寻求贷款；二是股权融资 。但天齐锂业采取的解决方案似乎比较独特 。
对于4.36亿元并购资金 ， 天齐锂业似乎采取了接受天齐集团6亿元资金支持的方式 。2014年年中 ， 天齐集团向天齐锂业提供了一笔6亿元的借款 ， 期限3年 ， 年利率按照天齐集团获取金融机构贷款的实际融资成本执行 。这笔资金的主要用途可能是收购银河锂业江苏 。
对于收购完成后所需的7.5亿元整合资金 ， 天齐锂业采取的方式可能是对文菲尔德进行减资 。2015年年中 ， 在完成对银河锂业国际的收购后 ， 天齐锂业对文菲尔德减资2亿美元 。按其持有51%股权计算 ， 文菲尔德可获得资金1.02亿美元 。这笔资金加上使用天齐集团借款完成收购后剩余的约1.6亿元 ， 总额与天齐锂业拟向成都天齐锂业增资的金额大致相当 。
天齐锂业做出减资决定的勇气来自于泰利森强劲的盈利能力 。泰利森在2014年实现净利润4.2亿元 ， 较2013年的1.32亿元大幅增长 。文菲尔德支付减资款的资金来源是银行贷款 ， 如此可以简单理解为文菲尔德替银河锂业江苏承接了大部分银行债务 。在完成这些工作后 ， 银河锂业江苏2015年实现净利润0.58亿元 。
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