文丨吴大郎
出品丨牛刀财经（niudaocaijing）
中国的房产中介发展史中 ， 如果要寻找一家具有划时代意义的公司 ， 那么它就是贝壳 。
贝壳的代表性不在于其体量 ， 而是因为它引领行业规则 。 在偌大的房产市场上 ， 中介行业过去一直是“草莽江湖” ， 诞生了无数造富神话 ， 也给买家留下坑蒙拐骗的不良印象 。 贝壳ACN模式（经纪人合作模式）的横空出世 ， 则一举改变经纪人的收益分配 ， 重塑整个中介行业面貌 。
在创始人左晖辞世之前 ， 贝壳的活力和进取心都表明了它对主宰中介行业话语权的渴望 。 然而随着今年左晖的离世 ， 贝壳的新病旧患一齐发作——老毛病：居高不下的付佣率导致亏损；新挑战：2021年房地产市场的一系列变动 。
直观表现就是股价暴跌 ， 从2020年12月31日的61.54美元/股（约393.9元/股） ， 到今年10月28日的19.65美元/股（约125.76元/股） ， 已然跌破了20美元/股（约128元/股）的发行价 。 紧接着老东家融创减持 ， 以及贝壳不得不裁员度过今冬 。
贝壳在资本市场的不如意 ， 一方面离不开大环境的客观因素 ， 另一方面也是拜其独特的ACN模式所赐 ， 深度改造中介行业以后 ， 贝壳换来了市场规模 ， 但付出的代价却是高额付佣成本和垄断疑云 。
如今 ， 没有了左晖 ， 彭永东带领的贝壳能扛过这轮周期吗？
二手房哑火 ， 新房“盛筵难再”11月9日 ， 贝壳公布三季度财报 ， 报告期内贝壳实现营收181亿元 ， 同比下降11.9%；净亏损17.66亿元 。
贝壳的收入来自三个板块：二手房、新房、家装业务 。 三季报显示 ， 贝壳二手房交易服务的净收入为61亿元 ， 同比下降31% ， 这正是亏损的主因 。
二手房收入缩减的背后是交易额低迷——三季度贝壳二手房GTV为3782亿元 ， 同比下滑34.3% 。
在房住不炒的基调下 ， 2021年对于痛失灵魂人物左晖的贝壳来说 ， 是名副其实的“生死年” 。
自今年3月起 ， 国家下发的一批文件昭示出对中介行业“重拳出击”的决心 ， 包括购房资金来源审查和贷款利率政策收紧 ， 住房和城乡建设部等8部门颁布《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》 ， 以及杭州上海等地对中介的管控条文 。
左晖生前曾经乐观估计 ， 未来新房市场继续萎缩 ， 二手房还是增量市场 ， 然而按照国家当下的监管力度 ， 贝壳唯有断臂求生 ， 裁员收缩 。
二手房业务受阻 ， 贝壳并不能将希望寄托在新房业务上 。
过去一年 ， 房企面对“三道红线”这柄悬在头顶的达摩克利斯之剑 ， 去库存需求紧迫 ， 带动了贝壳的新房业务 ， 甚至一度超越二手房的业绩贡献 ， 成为增长主力军 。
比去化速度更快的却是房企出现危机的速度 。
10月4日晚间 ， 花样年披露公告称 ， 公司约2.06亿美元的未偿还票据已到期 ， 且未于当日付款 ， 构成实质性违约 。 紧接着花样年旗下的多只债券出现了暴跌的情况 ， 盘中一度被临停 。
同月26日 ， 当代置业也发布公告 ， 公司未能偿还于10月25日到期的12.85%优先票据的本金及应计但未支付的利息 。
事实上 ， 从去年下半年开始 ， 为控制房地产行业背后的金融风险 ， 一场最为严厉的调控就已经轰轰烈烈展开 。 当年8月 ， 央行联合住建部出台“三道红线”政策 ， 严控房地产企业新增债务规模；12月 ， 央行又联合银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》 。
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