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美元债|百强地产又一家违约 花样年自爆“流动性受市场环境困扰”( 二 )


碧桂园物业香港与彩生活服务正在商讨是否将贷款金额视作碧桂园物业香港支付的第二期代价，但前提为彩生活服务根据股权转让协议向碧桂园物业香港提供其认可的担保措施。
穆迪在9月底就有预计，鉴于信贷环境紧张，花样年控股的销售增长将大幅下降，其现金回款周期将延长。另外，花样年控股大幅缩减了土地收购规模，并计划处置某些资产以保持流动性。但是在当前充满挑战的环境下，这种潜在的资产出售具有高度的不确定性。
黄立冲等多位人士表示，从恒大物业（06666.HK）近日以较高点五分之一的市值作价出售股权就可知道，在当前的大环境下，房企债市危机极可能会带来整个公司层面的价值缩水，给出让资产带来更多不确定性。
花样年对于2021票据违约回应称，受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素的影响，公司流动性出现阶段性紧张，未能在10月4日如期支付2021年票据的剩余本金2.06亿美元。公司将尽最大努力“保工程、保交付、保员工、保伙伴”，绝不放弃或推卸责任，努力偿付公司债务，保障业主、员工、合作伙伴以及投资人的合法权益。
危机早有先兆
2021票据违约只是花样年流动性紧张的冰山一角。
此前彩生活出售旗下物业资产予以碧桂园服务，就有分析人士推测，花样年这一动作与蓝光、富力卖物业公司的情况类似——通过出售资产解决流动性问题。
花样年近月来更是连连遭遇债市滑铁卢。
9月27日，穆迪将花样年评级从“B2”下调至“B3”。穆迪表示：“花样年控股的CFR下调至B3，反映出该公司再融资风险增加，因其融资渠道减弱，且有大量到期债务。”“考虑到具有挑战性的运营和融资环境，评级下调反映出该公司在未来12-18个月内产生足够的运营现金流以偿还所有离岸债务的能力存在不确定性。”
稍早前，标普、惠誉均有下调花样年评级，并做出类似流动性担忧。
标普有统计，花样年有约7.62亿美元债将在年内到期，还有约17亿元境内债券将在11月和12月到期或可回售，以及35亿元信托贷款在一年内到期。
外部对于公司流动性的担忧未曾间断。今年5、6月间，花样年旗下曾有多只美元债持续暴跌。比如，它2024年3月到期美元债在今年5月跌幅创纪录，该券每1美元跌2.9美分至90.5美分，创下2021年2月发行以来的最大单日跌幅。
来自债市的重重质疑并未阻挡花样年借新还旧高息发债的脚步。
6月17日，花样年公告称，拟发行一笔三年期2亿美元利率14.5%的优先票据。也创下花样年近年发债利率较高水平，并吸引了较多投资者注意。当时就曾有投资者向第一财经采访人员表示，由于离岸债利息成本不能税前扣除，高息发债恐加剧花样年资金成本，推高有息债务。
花样年管理层当时有提及公司工作重点转移到离岸债的兑付，并强调“海外现金，如果加上这笔新发的14.5%美元债的话，已经足以覆盖10月份到期的美元债。”
对于这笔引起市场注意的14.5%美元债，公司相关负责人当时还有表示：“核心目的并不是想要融资”，他又指，“这笔债成本比较高，主要想向投资人呈现一点——在目前的市场上我们还是有一些比较紧密的合作伙伴，我们还是有能力发出一只长债。”
此后的9月，标普等国际评级机构提及，“其未来6-12个月的减债和再融资计划存在执行风险”、“境外资本市场的再融资可行性下降”、“增加花样年稳定现金流入的压力，特别是在今年下半年楼市前景趋软之际”等。
对于机构的种种评价，花样年曾曾数度回应称，“我们财务状况和运营情况一切正常良好，2021年所有债务的再融资也在有序进行。”

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