资产负债率|“寒冬”之下的旭辉控股
【 资产负债率|“寒冬”之下的旭辉控股】
出品 l 观点财经
作者 l 橙子
从2016年算起，楼市不景气已近5年，先是从房地产销售端开展限售限购，然后又从土地及资金端，先后推出三道融资红线和集中土地供应。
市场不禁想问，市场低迷还将持续多久，众多房地产参与者又将何去何从？
尽管答案莫衷一是，但殊途同归，最终指向降负债、稳规模，以及多业务同步布局，房地产行业的钱真的越来越难赚。
9月2日，内地房企之一旭辉控股（HK·00884）公布了2021年8月份营运数据。
其中8月单月实现合同销售金额200.2亿元，整个前8个月实现合同销售金额1770.5亿元，同比上涨38%，全年合同销售目标的67%。
整体销售情况表现还算亮眼，而回看其2021年半年报，旭辉在当前市场现状下，也在尽力往及格线上跑。
图片来源：旭辉控股8月份营运数据
半年报营收亮眼
然净利情况一般
根据其半年报数据，截止到今年6月30日，旭辉实现营业收入363.73亿元，同比大幅增长58%；实现毛利润75.25亿元，同比增长27.52%。
但归母净利润表现一般，仅实现36.03亿元，同比微增6.94%。
不过，翻看其历年财报数据，从2019年开始，其年中归母净利润表现就不算太好。
2018年6月底，旭辉年中归母净利润增速达到58.57%。
但到2019年6月底，该数据则断崖式跌至-6.57%。
再到2020年6月底，归母净利润增速有所增长，达到5.46%，同比增加12.03个百分点。
图片来源：东方财富
尽管年中净利增速表现不佳，但从全年业绩来看，旭辉营收净利仍实现两位数增长。
再结合旭辉今年前8个月还算尚可的销售情况，今年旭辉理应也会实现两位数增长。
不过，尽管年中业绩表现不算完美，但在降杠杆控规模方面，旭辉表现还算可以。
根据半年报，截止到2021年6月30日，除剔除预收款后的资产负债率为72.1%，超出红线标准，其净负债率和现金短债比均实现达标。
具体来看，报告期内旭辉净负债率为60.4%，较2020年末下降3.6个百分点，现金短债比也达到了2.68倍，三道融资红线已有两项达标。
不难发现，旭辉在降杠杆方面，确实下了一番功夫，只是这番功夫是以牺牲其未来盈利质量为前提。
少数股东权益再增加
旭辉盈利质量持续承压
根据其年中报数据，报告期内旭辉债务总额为1107.47亿元，比去年底增加了60.32亿元。
净负债额为583.41亿元，比去年底增加了47.81亿元。
担保合营企业/联营公司的负债额为170.12亿元，比去年底增加了32.34亿元，增长了23.47%。
整体负债规模增速并不算太快。
但其降杠杆的方式并非自身经营情况改善，盈利水平提高，而是牺牲未来长期盈利水平，通过增加少数股东权益来实现。
根据其资产负债表显示，报告期内旭辉非控股权益（即少数股东权益）达到572.35亿元，同比大幅增长56%，占全部股东权益的比例增至59.3%。
图片来源：东方财富
关于少数股东权益，我们在之前的文章多次提到，这部分权益类似于外部投资，不属于公司负债，属于公司资产。
于是，公司可以通过增加少数股东权益，来增加资产总额，从而降低资产负债率，这也是当前很多房企的财务调节手段之一。
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