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【伍戈：猪价推升通胀预期 11月CPI或将突破4.0】摘要当前我国宏观经济依然低迷 ， 但官方稳增长的表述显然增多 。外需方面 ， 美欧等经济体创造业景气程度有所趋稳 ， 中美贸易首席阶段协议有望达成 ， 叠加前期人民币贬值等因素 ， 四季度我国出口下行态势或将收敛 。
预料逻辑：
1.当前我国宏观经济依然低迷 ， 但官方稳增长的表述显然增多 。外需方面 ， 美欧等经济体创造业景气程度有所趋稳 ， 中美贸易首席阶段协议有望达成 ， 叠加前期人民币贬值等因素 ， 四季度我国出口下行态势或将收敛 。受国际油价低基数等影响 ， 进口增速有望止跌趋稳 。
2.内需方面 ， 近期地方政府申报及新开工项目已逐渐增多 ， 基建投资有望潞傍归升 。房地产调控不再加码 ， 商品房销售和投资仍有韧性 。需求低迷下创造业投资还将维持低位 。受汽车销售降幅收窄及双十一促销提振等影响 ， 消费或将有所修重 。工业生产也将有所改善 。
3.价格方面 ， 前期产能收缩使得猪肉价格上涨压力不小 。随着需求旺季到来 ， 猪价还将带动畜肉等价格上涨 ， 推升CPI通胀预期 。今年采暖季环保限产的力度弱于往年 ， 未来两月工业品价格仍将处于通缩区间 。不过 ， 基建加码下的需求边际归暖或将有助于PPI收缩趋缓 。
4.货币方面 ， 与美联储等降息不同的是 ， 我国受制于物价等掣肘政策利率短期难以显然松动 。尽管如此 ， 财政发力仍有望带动中长期贷款投放与债券发行规模扩大 。综合看 ， 逆周期调节加大下四季度经济有望阶段性筑底 ， 但滞胀格局无显然改变之前市场风险偏好较难提升 。
【作者】
伍戈：长江证券首席经济学家 ， 曾长期供职央行货币政策部门 ， 并在国际货币基金组织担任经济学家 。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”得主 。中国金融四十人论坛成员 。
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