??在这个过程中，就看房企能在谈判桌上开出什么条件，以获取投资者的肯定，达成协议。而既然有双方的利益诉求在其中，那正和博弈便是最好的结果，“双赢”才是正道。
??比如，上述历经四次投资人会议的花样年“20花样02”，其先是达成了追加担保、偿债保障措施等三项议案，但此后的利息支付方案却经过多次讨论才尘埃落定。
??直到花样年召开第四次投资人会议，才对原有方案进行调整，进一步明确了该笔债券的支付时间和方式，即11月25日到期后支付20%利息，一年后支付剩余80%的利息，而且约定首期利息通过“场外支付”。
??这样的调整，使得花样年债券展期最终达成。达成之时，距离该债券原本的到期日只有两天，可谓是踩线过关的极限操作。
??据披露，奥园的ABS展期也并非一蹴而就。起初，奥园提出的展期方案是到期兑付20%、半年后兑付20%、展期结束兑付60%，但投资人仍担忧相应的风险，提出了另一个要求：追加实控人个人担保。
??此后，奥园并没有答应实控人个人担保的要求，但调整了展期方案，改为到期支付10%、半年支付10%、展期结束支付80%，并增加江西、广东等部分地块作为担保。据此，最终双方才谈妥。
??相比之下，阳光城美元债展期的担保条件，更为容易让投资者接受。其美元债展期后发行的新票据由阳光城母公司提供担保，同时由持有母公司43.98%股份的实际控制人林腾蛟提供个人担保。
??在展期方案中，阳光城则提到了现金偿付、新旧债交换等方式。
??以总额7.47亿美元的三只美元债为例，阳光城给予每1000美元，现金偿付2.5%；新旧债券进行1：1交换，新发行的债券，票面利率10.25%，于2022年9月15日到期。换言之，阳光城愿意用更高的利息换时间，且时间不超过一年。
??在调控的基调下，房企无法偿还到期债务的情况并不在少数。当“囊中羞涩”时，与投资人沟通，获得展期无疑是最优解，这既能缓解资金压力，也能避免因债务违约而产生信用危机，以及其他连带的负面影响。
??而有业内人士表示，对于投资人来说，信用债因为没有抵押，在偿还顺序中一般为“劣后”，因此他们和房企的诉求基本上是保持一致的，如果房企违约，他们的利益也会随之受损。
??双方就像栓在一根绳上的蚂蚱。基于此，债务展期的方案也大多数能达成，只是投资者会尽最大程度，为自己的投资加上牢固的“保险”而已。
??他们极其关注方案细节，上述华夏幸福重组草案之所以未获通过，可能即因为华夏幸福没有向境外投资人征求相关意见，也未对其所提出的资产出售计划，做出明确的细节指引。
??展期≠解除危机
??“时间就是生命”这句至理名言，对于债务展期同样适用。
??对于那些负有盛名，却突然间兵败如山倒的房企，我们时常感到惊诧。殊不知，这些企业有可能原本并没有到达“破产”的边缘，只是有些到期债务，没有给他们更多的时间和空间罢了。
??在资金链紧绷的关口，房企不仅要寄希望于新融资，更要利用债务展期解燃眉之急，以免多米诺骨牌的崩塌。
??不过，展期并不等于解除危机，虽然还债的时间线被拉长，但债务仍然需要房企来背。若当下不持续做好以后债券兑付的准备，那被透支的未来，将愈加无法弥补。
??利用争取展期的间隙，房企最常用的资金回流方式，便是卖资产。
??华夏幸福10月8日公告的《债务重组计划》披露，它清偿债务的方式之一，即包括卖出资产回笼资金约750亿元；而在业务层面，曾被寄予厚望的商业地产业务，也大概率将被剥离。
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