汽车业务还没盈利，小米却已找到「第三曲线」

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连续五个季度，小米都实现了营收同比 30% 以上的增长。「史上最佳」这个词，从传播的角度来看，放在小米身上好像已经不够刺激了。
刚刚过去的第二季度里，小米 YU7 是毫无疑问的明星产品，发售 18 小时即收获了 24 万订单，几乎是很多友商一年的量；而首款 AI 眼镜的发布，也成为了 AI 硬件领域里最受关注的一款产品。
8 月 19 日晚，小米集团发布了 2025 年第二季度财报。本季度，小米集团整体营收达 1160 亿元，同比增长 30.5%；经调整净利润为 108 亿元，同比大增 75.4% 。
在这些已经有些「审美疲劳」的高分答卷里，我们突然发现冰山下，过往并不在聚光灯下的大家电版本正在快速增长。
官方信息显示，第二季度小米空调、冰箱、洗衣机三大「大家电」品类的出货量分别增长超过 60%、25% 和 45% 。其中，小米空调在线上渠道的出货量已经从去年的第四名，来到行业前三。按极客公园估算，小米空调的单季度营收预计将占到整个 IoT 业务营收的三分之一。
在智能手机整体行业增长远低于预期的情况下， IoT 业务和手机业务之间的差距也在逐渐缩小。尽管没有小米汽车那样浓的爆款光环，也没有 AI 硬件那样性感的资本故事，但大家电业务，似乎正在依靠着稳定的出货量增长，成为小米第三曲线。
站在这个节点观察小米，我们发现小米的创新，不止造车这一件事。

小米的「第三曲线」，竟然是空调？相比「老本行」的手机业务，以及雷军亲自带队、爆款频出的智能电动车业务，小米的「IoT 与生活消费产品」（以下简称「IoT 业务」）很长一段时间里并没有被外界划分到小米最核心的业务范畴里。
不过，这种情况正在发生转变。
从整体营收规模看， IoT 业务在集团整体营收中贡献越来越大。在智能手机行业整体陷入超低速增长的大环境下， IoT 业务和手机业务之间的差距也在逐渐缩小。
财报显示， 2025 年第二季度， IoT 板块总营收达到 387 亿，同比增长 44.7% ，占本季度集团总营收的 33.4% 。值得一提的是，该板块整体营收规模和「智能手机」板块之间的差值，从上一季度的 183 亿元，迅速缩小至 68 亿元。
小米「手机 x AIoT」分部第二季度营收情况 | 来源：小米财报
在小米的业务构成中， IoT 业务板块除了大家电（也就是「空冰洗」三大品类），还包括平板、笔记本电脑、可穿戴的智能手表手环等其他诸多品类。
小米并没有公布不同品类的详细营收数据。不过，我们可以尝试进行一个非常粗略的估算：
首先，按照官方口径，小米空调本季度出货量超过了 540 万台；其次，小米集团总裁卢伟冰的个人微博账号近日转发的一条动态显示， 7 月小米空调线上渠道的均价为 2513 元。卢伟冰在业绩沟通会上也表示，空调品类的平均单价大约「上涨了 200 元左右」，是行业价格战背景下，是为数不多「量价齐升」的品牌。
即便我们按照平均单价 2000 元进行估算，那么第二季度小米空调的营收也超过 108 亿元；如果按照 2500 元计算，则空调品类季度总营收大约为 135 亿元。所以，即使是粗略估算，我们也可以说小米空调在过去一个季度的营收已接近甚至超过整个 IoT 业务的三分之一。
小米大家电第二季度出货量数据 | 来源：小米
在大家电的其他两个品类里，冰箱第二季度出货量超 79 万台，同比增长 25%；洗衣机出货量超 60 万台，出货量同比增长 45% 。整个大家电板块收入同比增长 66.2% 。
可以说，本季度 IoT 业务整体 44.7%的营收增长，和大家电业务的增长贡献是密不可分的。
与此同时，在大家电品类（尤其是空调），小米也正在成为行业一股不可忽视的力量。
美的集团董事长兼总裁方洪波曾在上半年表示，要在「战术上重视小米，战略上不害怕小米」。美的今年提出「以简化促增长」的经营思路，也被认为和小米爆款战略的影响有关。方洪波表示，美的一上来就做几百款产品，「很多是多余的」。
从成绩来看，进入 2025 年，小米在国内空调市场的线下份额也从去年的第四进入到前三。不过，在线下渠道方面，格力、美的、海尔等传统巨头的销售份额仍大幅领先，而小米在线下的销售份额还有待提升。
而接下来即将投产的小米武汉家电工厂，将核心聚焦在空调品类，实现自产自研。卢伟冰表示，在中国市场「还有几倍的成长空间」。

小米汽车：超高毛利，盈利在即汽车业务方面，无论是交付量、毛利率还是单车销售价格，小米汽车业务继续维持着稳步前进。笔者个人认为，有两项数据尤其值得一提：
第一，小米汽车单车平均售价从 Q1 的 22.86 万元上升到了 25.37 万元，增幅为 10.9% 。
官方将 ASP 上涨的原因描述为：「由于交付 ASP 较高的 Xiaomi SU7 Ultra 所致」。但其实还有一个更重要的原因在于：由于小米前三款产品的爆款属性，小米汽车几乎是如今汽车行业里唯一可以做到既不降价，还可以同时进行「权益退坡」的品牌。
这其中最核心的原因当然还是不愁卖。小米 YU7 开始 18 小时，锁单量就超过了 24 万台。笔者今天在小米汽车 App 上发现，目前预定小米 YU7 ，预计最快交付周期l为 41-44 周（Max 版本），普通版交付周期「最快」为 55-58 周；小米 SU7 要好一些，最快 34 周就可以提车；小米 SU7 Ultra 仅需 9-12 周。
所以，那句著名的「早买早享受，晚买享折扣」放在小米汽车上可能并不适用。举个例子，如果你在 8 月选购小米 YU7 ，那么前排的两个零重力座椅的选装就需要多花 18000 元——因为上市权益到期截止了，而官方也不需要用其他降价的行为来促进销量。
通过这张小米官方的交付柱状图就可以看出来，目前制约小米汽车业务的最大障碍就是产能本身。
笔者今天在小米汽车 App 上发现，目前预定小米 YU7 ，预计最快交付首期仍然长达 41-44 周（Max 版本），普通版交付周期更是要 55-58 周（超过一年）；小米 SU7 要稍好一些，最快 34 周就可以提车。
第二，小米汽车在单季度交付 8.1 万台的数据上，就可以拥有 26.4%的高毛利率。
8.1 万台的季度交付量并不能算「新势力」里最顶尖的水准。作为对比，今年增速最猛的零跑和小鹏，第二季度交付量都超过了 10 万台。但小米汽车的毛利率目前却超过了小鹏（17.3%）、零跑（13.6%），甚至比年销量超过 400 万台的比亚迪毛利率还高。
可以说，小米如今的赚钱能力，只有「问界」品类母公司赛力斯可以与之一战了——后者一季度的毛利率为 27.6% 。
高毛利率的核心，一方面来源于小米汽车规模持续增长；另一方面则是由「爆款战略」所致。
仍然以前述零跑、小鹏为例，两者目前在售车型均为 7 款，而只有 3 个 SKU 的小米，在零部件采购、复用的效率上极有可能会高出不少。卢伟冰在业绩沟通会上将小米汽车目前的高毛利总结为「平台化+标准化+爆款」的结果。
在规模化+高毛利的双重作用下，小米汽车业务本季度的亏损金额从 Q1 的 5 亿元收窄至 3 亿元。卢伟冰再次强调，下半年实现季度亏损的目标不变，年度 35 万台的交付目标也不变。这意味着下半年，小米汽车月均交付量将稳步突破 3 万台。
卢伟冰同时确认了小米汽车 2027 年出海欧洲的战略目标，并表示已经在调研和筹备中。他表示，已经有用户把左舵的小米汽车在英国成功上牌，自己「不是特别担心」欧洲用户对小米汽车品牌的认知和兴趣。

在 AI 怎么花钱，小米有了更清晰的表达作为手握千亿现金的「北京现金王」，小米对于 AI 等领域的投入态度也是业绩沟通会上的一大关注重点。
第二季度，小米推出了自主研发设计的 SoC 芯片玄戒 O1 。雷军表示玄戒累计投入已超过 135 亿人民币，今年预计的研发费用将超过 60 亿元。
卢伟冰表示，在芯片层面上主要的投入是「人员费用」。
而在 AI 层面，投入则主要针对硬件和算力，大约占全年 300 亿研发预算的 25%左右。现阶段，小米在技术投入的核心分为三大板块：芯片、OS 和 AI 。
在最近讨论火热的机器人领域，小米其实已投资 4-5 年。卢伟冰在业绩会上透露，小米看好人形机器人在工厂的使用场景。其衡量的标准是「首先看能否完成业务闭环，其次才是效率提升」。由此推测，小米也许对于机器人复杂任务的「通用」属性更为看重。
【汽车业务还没盈利，小米却已找到「第三曲线」】事实上，尽管目前小米在智能电动车、智能家电等品类里出现了多款爆品，同时也发布了首款 AI 眼镜。但截止目前为止，他们在 AI 领域依旧是相对低调的存在。自研芯片、AI 能力和小米一直希望追求的高端化息息相关，我们还需要等待小米接下来交出的答卷。

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