在国内经济层面，宏观数据显示第三季以来经济增长有所放缓，因素来自个别地产商困难或造成银行对房地产行业信用紧缩，基建行业投资下滑，上游大宗商品上涨增加企业成本压力，新冠疫情反复冲击消费复苏前景，部分行业人员就业形势严峻等 。下半年监管机构为了防范经济下滑风险，出台扶植中小微企业的举措，体现在人民银行下半年的货币政策，两次降准、一次定向降息、一次降一年期LPR 。12月份的5年期LPR维持不变，则是维持房地产政策上 “房住不炒”的原则 。精准的货币政策避免资金脱实向虚，宽货币透过银行传导到企业，进而宽信用降低企业融资成本，带动企业融资投资需求回升，直接支持实体经济发展 。
以上来看，中美经济前景有所分歧，进而影响两国货币政策分化 。美国的房地产火热、股市泡沫、“不暂时”的通胀和供应链问题，都能让美联储继续货币政策正常化 。而中国为避免实体经济“硬着陆”，宽松货币推动宽信用，加上今年两次调升“外汇存款准备金率”，缓解人民币过度升值的预期 。明年一季度人民币大幅上涨的可能性不高 。
图六 中美经济周期错位
（图片来源：中金公司研究部报告《Taper开启，市场如何演绎?》）
而到了明年二季度，市场会再度审视中美的经济增长速度、劳动市场就业情况和通货膨胀威胁，新冠疫情能否受到控制，以及中美货币政策走向 。经济复苏的时间差，决定了美元兑人民币汇率走势，比如2018年至2020年初，美国的经济增长在全球经济体中一枝独秀，美元迎来强势上涨 。再比如，2020年下半年中国经济在新冠疫情冲击后率先复苏，人民币持续上涨，一度触及2018年5月以来高位 。
人民币汇率双向波动，走势不能预测 。企业做好外汇套期保值，以及企业外币现金流合理安排，才能专注主业保住经营利润，也能抵御超出预期的“黑天鹅”事件 。
明年除了中美经济周期变化外，需要关注的事件有：
1、新冠疫情能否受到控制 。
2、 美联储的货币政策紧缩，带来的新兴市场及发展中国家资本外流和本币贬值冲击 。
3、 供给面问题和全球大宗商品价格飙升，全球通胀威胁 。
文章插图
4、 国际间政治博弈 。
5、 中美贸易摩擦缓解或升级、明年1月意大利总统大选和法国4月大选的欧洲政局动荡
6、 英国和欧盟关于北爱尔兰协定书的谈判 。
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（编辑：江同）
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