特朗普一直保持对华政策强硬的态度，阻挠“中国制造2025”，为2020年美国总统大选铺路，毕竟第一次胜选靠着“反全球化”和“美国优先”竞选口号赢得不少选票 。
2020年春节，新冠肺炎疫情爆发，全球金融市场抛售风险资产，美元做为避险货币得到追捧，流动性危机使得金融市场一度缺少美元，全球美元荒推升美元指数至100上方 。美元兑离岸人民币在2020年5月底突破7.19，为境外人民币的记录低点，这是美元强势的时刻，随后盛极而衰 。
新冠肺炎疫情在美国本土传播开来，确诊和死亡人数不断上升，美国民众对特朗普的防疫举措不满 。美联储创纪录的放水，20年3月份紧急货币政策决议降息两次，幅度共达1.5% 。实施无限量的量化宽松，美联储资产负债表持续膨胀，美元开始贬值，开启了811汇改以来的第二轮人民币升值 。疫情的影响，使国际间不得不采取多次封锁和隔离政策，影响了正常的经济运作 。
而国内精准和科学的防疫，2020年上半年开始复工复产，让生活和工作恢复正常，中国做为世界最大的货物贸易出口国，生产线上的正常产出，企业持续在货物贸易出口发力 。据海关数据，今年10月份我国贸易顺差，录得1994年8月有数据以来高位 。出口商外贸赚到的外汇，成为市场结汇的主要力量 。金融市场持续对外开放，跨境资本流入国内资本市场的债市或股市，持有国际间稀缺的高息人民币资产，助力人民币升值 。
时至今日，国外的疫情反复，从Delta病毒变异到传播性更强的Omicron，国外的防疫政策似乎要和病毒和平共处，从而扫除经济复苏的障碍 。例如，开放完整的疫苗注射者国际旅行、国际留学生回到校园上课等 。美国经济复苏过程中的供给跟不上需求，供应链问题、劳工短缺、原油价格与物流成本上涨，导致美国通胀攀升至近40年高位，美国11月CPI同比上涨6.8%，成为1982年以来最快的增速 。美联储终于承认通胀不是“暂时的”，美联储决定从11月开始缩减购债规模(Taper)，并正在为明年加息铺路 。市场定价美联储“货币政策正常化”，美元指数自8月初低位反弹4%以上 。
而2021年下半年，我国货币政策是偏宽松 。7月15日，中国央行人民币降准0.5个百分点，12月15日决定在年内第二次降准0.5个百分点；12月20日降息，将1年期LPR下调5BP至3.80%，结束20个月的维持不变，上一次的降息还是去年4月为防御新冠疫情带来的经济冲击 。宽松举措旨在降低企业融资成本，解决金融市场对中小微企业贷款难的问题，稳定市场预期有助缓解金融市场对经营困难行业(地产业、旅游航空业等)的收紧银根 。
中美货币政策分化，人民币依旧走出了独立的上涨行情，从图五黄底部分来看8月至今的人民币汇率，人民币上涨近1%，触及2018年5月的3年半高位 。人行12月9日傍晚宣布调升“外汇存款准备金率”，增加做空美元成本，意在缓解人民币升值，该举措为年内第二次 。
图五、中美货币政策分化
（数据来源：Refinitiv, 宝付绘制）
虽然央行在两轮的人民币升值中，适时出台政策缓解过度做多人民币热情，而实际人民币汇率能否维持势头或者迎来拐点，主要还是受经济基本面、各国央行货币政策、国际政经局势及新冠肺炎疫情的变化，来引导市场的情绪及参与主体的结售汇行为 。
文章插图
展望2022年，我们回顾目前中美的经济基本面和货币政策如下 。在美国经济层面，高通胀是美联储最棘手的问题，高通胀比联储官员预期的更久，供应链的问题迟迟不能改善，叠加能源价格、劳工名义薪资和房租成本的上涨，使得联储不得不收回流动性，11月开始缩减购债计划(Taper)，12月议息会议将Taper提速，点阵图更预计在明年加息3次 。市场普遍预期美联储是以时间换取“通胀降温”的空间，明年的疫苗进展或帮助人们回到正常生活与工作，经济复苏前景加上原油需求回暖，种种因素皆支持美联储货币政策正常化 。
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