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碧桂园|碧桂园1.5万亿货值：负面评级、销售压力巨大与多项核心指标堪忧( 二 )

碧桂园销售额穆迪公司


3月 ， 碧桂园连同其合营公司和联营公司实现归属公司股东权益的合同销售金额约301.1亿元 ， 归属公司股东权益的合同销售建筑面积约387万平方米 。
值得关注的是 ， 三大国际评级机构中的另一家穆迪也对于碧桂园前景持不乐观看法 。
5月30日 ， 穆迪宣布 ， 将碧桂园的“Baa3”发行人评级和高级无抵押评级列入评级下调观察名单 。 展望从负面调整为列入评级观察名单 。
穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示：“列入下调观察名单反映了穆迪预计经营环境充满挑战的情况下 ， 碧桂园的信用指标将因销售额下降而减弱 ， 而该公司在未来12-18个月内获得离岸资金的渠道将继续受到限制 。 上述因素将给该公司的‘Baa3’评级带来压力” 。
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近1.5万货值下 ， 多项盈利指标堪忧
不过 ， 有接近碧桂园方面的人士向《港湾商业观察》介绍 ， 目前 ， 碧桂园可售货值充足 。 截至2021年年底 ， 碧桂园位于中国内地的权益可售资源约14846亿元 ， 另有基本锁定但尚未签约的潜在权益可售资源约3365亿元 ， 合计约1.8万亿元 ， 可维持公司未来3年左右的销售需求 。 2021年底可售货值中 ， 98%位于常住人口50万以上的区域；93%位于人口流入区域；75%位于长三角、珠三角、环渤海、长江中游、成渝等五大都市圈 ， 很好地契合了国家重大区域发展战略和人口流动趋势 。 截至2021年年底 ， 公司在全国共有3216个项目 ， 在31个省、299个市以及1425个区县均有布局 ， 有效地对冲了因区域性市场波动而带来的风险 。 此外 ， 在公司所布局的城市中 ， 有161个地级市的市占率超过5% ， 其中有13个城市的市占率高于20% ， 55个城市的市占率在10%-20% 。
该人士还谈到 ， 截至2021年12月31日 ， 碧桂园现金余额约人民币1813亿元；总借贷余额下降至3179亿元 。 在行业下行期 ， 公司依旧持续降低有息负债规模 ， 因此现金短债比不断提升 ， 由2020年的1.9倍提升到了2021年的接近2.3倍的水平 。 公司净负债率45.4% ， 相比上年底优化了10.2个百分点；加权平均融资成本较上年底下降了36个基点至5.2% 。 三道红线方面 ， 目前公司仍处在较为健康的黄档 ， 净负债率与现金短债比都表现良好 ， 剔除预收账款的资产负债率也从2020年底的80%下降至74% ， 公司将在2023年中期之前实现从黄档到绿档的调整 。
另据公开市场信息 ， 碧桂园资本市场部负责人5月27日在投资者路演活动上表示 ， 接下来公司将在交易所的指导下 ， 继续推进供应链ABS产品的发行 。 此外公司在交易商协会的50亿元人民币中票也已经获批 ， 将择机发行 。
实际上 ， 从2021年报数据来看 ， 碧桂园多项指标都呈大幅下滑态势 。

（碧桂园近三年关键指标 ， 雪球）

2019年-2021年 ， 碧桂园实现营业收入分别为4859亿元、4629亿元、5231亿元；净利润分别为395.50亿元、350.22亿元、267.97亿元；基本每股收益分别为1.85元、1.62元、1.22元；净资产收益率分别为28.95%、21.42%、14.34%；总资产回报率分别为2.24%、1.79%、1.35%；毛利率分别为26.06%、21.80%、17.74%；资产负债率分别为88.54%、87.25%、84.57% 。

（碧桂园近三年盈利能力指标 ， 雪球）

由此来看 ， 碧桂园营收上虽然不断提升 ， 但净利润、毛利率以及净资产收益率、总资产回报率等核心指标则大幅败退 。
“像碧桂园这样的高周转房企 ， 无疑当前面临的压力是巨大的 ， 所以 ， 增收不增利现象并不奇怪 。 如果无法实现销售环节稳定的话 ， 毛利率、ROE等指标可能仍继续面临下行风险；如果要稳销售 ， 碧桂园的价格战程度能不能拼得过其他房企 ， 在目前的市场环境下 ， 还需要进一步观察 。 ”有市场人士告诉《港湾商业观察》 。

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