碧桂园|碧桂园1.5万亿货值：负面评级、销售压力巨大与多项核心指标堪忧销售额|穆迪公司

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《港湾商业观察》施子夫李镭
在房地产行业调整之际，有着“宇宙第一房企”之称的碧桂园，日子也不好过。
【碧桂园|碧桂园1.5万亿货值：负面评级、销售压力巨大与多项核心指标堪忧】虽然碧桂园已经避免“暴雷”或债务违约等风险，但销售额下行的现实风险，引发了诸多评级机构的担忧。
而且，从2021年年报多项指标来看，碧桂园的下行趋势也表露无遗。
碧桂园相对较强的抗风险能力与压力测试，最终是否能令投资者满意？而随着各地政策的调整，碧桂园能否重振销售雄风？使其不利因素转危为安？还需要时间观察。
01
负面评级观察名单
6月8日，惠誉将碧桂园（02007.HK）'BBB-'的长期外币和本币发行人违约评级、高级无抵押评级及其存续债券的评级列入负面评级观察名单。
惠誉该份评级提到，将碧桂园列入负面评级观察名单反映了，预期受房地产行业整体疲软影响，碧桂园的合同销售额及销售回款存在不确定性，且以净债务与物业资产净值比率衡量的杠杆率或将攀升。若销售额或回款持续回升，且杠杆率、利润率或财务灵活性未出现恶化，惠誉或将碧桂园评级移出负面评级观察名单。
惠誉在报告中详细指出，碧桂园2022年的权益合同销售额将自2019年至2021年的5500亿至5700亿元人民币下滑30% ，至3900亿元人民币。不过惠誉认为，由于政府针对购房者的政策开始松动，叠加新冠疫情方面的防控措施亦有所放松，销售情绪料将于2022年下半年恢复。尽管多所城市实施防控措施，但碧桂园的销售额仍从4月份的226亿元人民币恢复至5月份的281亿元人民币。
惠誉表示，碧桂园的房地产销售额一直不稳定。销售额在2022年3月环比下降8% ， 4月下降25% ，随后于5月份又劲增27% 。销售不稳定的状况与其他投资级开发商基本一致，但持续恶化或将影响业务的稳定性。
惠誉谈到，低线城市业务敞口攀升：碧桂园在三线和四线城市的业务敞口较高，在其2021年权益合同销售总额中的占比为66% 。惠誉预计，低线城市面临的销售及价格压力将增加，原因是由于市场信心受挫，这些城市的经济发展趋弱且需求疲软。
惠誉指出，高周转模式下碧桂园可能会提供更大折扣，但风险在于，对房价下跌的预期将引发需求进一步走弱的恶性循环，从而导致折价力度进一步加大。
惠誉还预计，碧桂园将利用其现金资源偿还2022年7月到期的6.93亿美元离岸债券，到2022年年底，该公司的离岸资本市场再融资渠道仍存在不确定性。尽管该公司在2022年1月成功发行了5亿美元的可转换债券，息票率为4.95% ，两年内到期。
《港湾商业观察》试图就惠誉下调评级一事联系到碧桂园相关负责人，未能就此得出回应。
02
销售压力并未减少
今年前五个月，碧桂园连同其合营公司和联营公司累计实现归属公司股东权益的合同销售金额约1505.8亿元，归属公司股东权益的合同销售建筑面积约1928万平方米。
环比来看，碧桂园销售虽然有所提升，但5月仍较3月份数据差。
5月，碧桂园连同其合营公司和联营公司实现归属本公司股东权益的合同销售金额约287.1亿元，归属公司股东权益的合同销售建筑面积约357万平方米。
4月，碧桂园连同其合营公司和联营公司实现归属公司股东权益的合同销售金额约226.4亿元，归属公司股东权益的合同销售建筑面积约274万平方米。

碧桂园|碧桂园1.5万亿货值：负面评级、销售压力巨大与多项核心指标堪忧

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