品类|信达证券：给予盐津铺子买入评级给予|评级|铺子|公司|扩张|深海

2021-11-30信达证券马铮对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《公司跟踪报告：激励到位，品类聚焦》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为91.4元。
盐津铺子(002847)
【品类|信达证券：给予盐津铺子买入评级】本期内容提要:
投资建议:市场对于盐津铺子品类培育及渠道扩张下沉存在疑虑。我们认为公司实行多品类发展策略,受散装起家部分影响,先品类布局还是先聚焦大单品更多是战略选择问题,产品矩阵下聚焦大单品更契合公司特性，烘焙品类的成功培育初步验证公司品类扩张能力。通过直营KA树标杆,盐津铺子在湖南、江西等重点市场预计已形成一定的品牌优势,有望加速经销渠道下沉,区域扩张亦有广大空间。公司采用自主生产的全产业链模式,盈利能力有所保障。创始人专注休食行业二十余年,内部激励到位,近年迎多位行业内知名企业管理人员加盟,有望进一步提升内部管理力,提升品类培育和渠道下沉的确定性。我们预计2021-2023年摊薄EPS为1.43、2.40、3.46元,维持“买入”评级。
中保烘焙成功培育初步验证品类扩张能力,深海零食有望接棒高增长。公司实行多品类政策,布局竞争格局尚未形成的大赛道,目前公司逐步聚焦深海零食、面包、薯片等核心大单品,2017年公司精准把握趋势切入中保烘焙赛道,2020年营收达6.8亿元,中保烘焙品类的成功初步验证公司培育大单品的能力,短期公司推出深海零食(2015年推出鱼豆腐)及辣卤零食,有望接棒烘焙实现高增长。长期来看,公司生产端具备多年积淀,新品推出能力持续被验证,定量装板块迎经验丰富的张小三先生强势加盟,有望获得长足发展。
品牌力推动渠道深耕,区域扩张空间仍大,积极拥抱新渠道有望带来业绩增量。渠道碎片化对公司形成一定冲击,但商超目前仍是零食主战场。面对渠道碎片化的影响,公司积极调整渠道开拓侧重点,由开好岛开大岛调整为加速腰部、腿部BC类门店的下沉,我们认为,公司通过多年直营KA树标杆,在湖南、江西等重点省市已形成一定品牌力,店中岛为公司优势的集中体现,切中一站式购买核心需求,渠道下沉具备较强的确定性,区域扩展来看,公司目前超70%的营收集中在华中、华东、华南等区域,全国化扩张空间仍广阔。新渠道端,公司积极拥抱零食很忙、老婆大人等新兴零食零售终端,有望带来业绩增量。
股价催化剂:深海零食、辣卤等新品类培育顺利;商超渠道下沉和扩张加速。
风险因素:新品类扩张不达预期;商超渠道费用增加;中岛模式竞争加剧;食品安全问题。
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为102.84；证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。 (评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

品类|信达证券：给予盐津铺子买入评级

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