1 ， 金学伟的介绍金学伟 ， 著名经济学家 ， 。我国最早证券分析评论家之一 。我国最早职业证券分析师与企业咨询顾问之一 。第一财经日报创办人之一 。
2 ， 金学伟股市是如何反映经济的股市是经济晴雨表 ， 这是道琼斯理论对股市最经典的归纳 。自提出来后 ， 100多年来几乎没有人会从根本上去否认它 。但股市反应经济的过程却不那么简单 ， 其间充满了复杂性与多变性 。1、股市与经济增长率 。近10多年间 ， 我国GDP的实际增长率最高是1992年的14.2% ， 从1993年开始 ， 连续7年下降 ， 直到1999年到达低谷 。但在这7年中 ， 我国股票市场以上证指数的年平均数来算 ， 有5年上涨 。尤其是1995年到1999年 ， GDP增长率连续4年下降 ， 降幅达30%以上 ， 股票市场却连续4年上涨 ， 涨幅达到110% 。相反 ， 2001年到2005年的4年间 ， GDP的增长率连续提高 ， 股票市场却连跌了4年 。由此看来 ， 股市对经济的反应并不那么机械地对等 。2、股市与公司利润 。我们做了两个方面的统计 ， 一个是上证指数与公司平均净资产收益率：从1994年平均17.77%的净资产收益率开始 ， 到1998年9.17% ， 我国上市公司的净资产收益率连续4年下降 ， 降幅高达48.4% 。而这4年的股票市场有两个为强势整理年份(1995年和1998年) ， 两个为显著上涨年份(1996年和1997年) ， 上证指数的年平均数4年间上升了78.76% 。一个是指数与利润增长率 。为更准确地反应客观状况 ， 我们统计了扣除新股贡献后的上市公司可比利润增长率 。从1994年以来 ， 上市公司可比利润增长率有5 年为负 ， 分别是1995、1996、1998、2001、2005年 。5年中有两个上升年份(1996和2001年) ， 两个强势整理年份(1995和 1998年) ， 真正的下跌年份只有2005年 。这一结果依然叫人气馁 ， 号称经济晴雨表的股市竟然连公司利润增减都无法提前反应 。那么股票市场究竟反映什么?从统计数据看 ， 股票市场反映了4点 。首先 ， 股市从总量趋势上反映宏观经济 。宏观经济总量的长期趋升推动股价指数的长期趋升(如图) 。这种反映同样也不是机械的 ， 即宏观经济总量的上升并不一定会推动股市上涨 ， 股市只是围绕宏观经济总量在上下波动而已 。这种波动不是无规则的：每当股价指数到达一个高点 ， 股市就会由升转跌;到达一个低点 ， 就会由跌转升 。而促使这一转折的因素很多 ， 有时是公司利润的增减 ， 有时是经济增长率的变化 ， 有时是利率变动等 。其次 ， 股市从平均数上反映公司盈利水平 。我们统计了1995年以来我国上市公司利润的年平均增长率 ， 得出一个数据：12.41% 。然后我们以1995年的上证指数年平均数661 点为起点 ， 按12.41%的年均升幅算出各个年份的上证指数的理论值 ， 最后再将实际的指数与之比较 ， 显示两种趋势高度重合 ， 只是当市场乐观时 ， 指数就在它的理论值上方运行;当市场悲观时 ， 指数就在它理论值的下方运行 。其三 ， 股市与利率的关系比股市与宏观经济的关系更为密切 。尤其是 1994到2001年的7年间 ， 以1年、3年、5年3种基准利率平均数计算的银行存款基准利率从12.36%下降到2.61% ， 这可以完全解释这7年的牛市历程 。2001年 ， 由于股市估值已大幅度透支了利率下降效应 ， 大盘开始调整 。2002-2003年 ， 伴随利率小幅下降 ， 股市进入相对平稳阶段 。2004-2005年 ， 利率重续升势 ， 股市又跌一波 。2006年 ， 虽然平均基准利率由3.03提高到3.21 ， 但其间上市公司的可比利润出现53.61%的巨大升幅 ， 推动股市大幅上涨 。2007年 ， 虽然平均基准利率提高到4.31 ， 但上市公司可比利润达到63.88% ， 推动股市以更大的幅度攀升 。其四 ， 股市与CPI的关系也比宏观经济紧密得多 ， 而且股市也能在很大程度上提前反映CPI的变化 。总而言之 ， 股市是这样的市场：它以宏观经济总量为最主要的依托 ， 以公司利润的长期平均增长率为中轴线 ， 并以一定的乖离率围绕经济总量和公司平均利润增长率运行 。其间的阶段性涨跌则由4个因素决定：一是指数在GDP通道中所处的位置;二是市场的估值处于高位还是处于低位;三是CPI(公司利润增减最主要的影响因素之一)的运行趋势;四是与流动性以及社会资本平均收益率密切相关的利率政策 。目前 ， 指数处于GDP通道的下轨 ， 市场整体估值处于低位 ， 利率进入下降周期 ， 唯一不确定的只剩下CPI的走势 。在此背景下 ， 大盘总体上仍会处在一个上涨有压力 ， 下跌有支撑 ， 一惊一咋 ， 忽冷忽热的筑底阶段 。(金学伟 作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问)
推荐阅读
- lilanz，利郎是什么时候换的标志LILANZ代表什么意思
- 热血江湖手游绑定元宝怎么用,《热血江湖手游》新手攻略
- fgo自由关卡是什么,什么是二次元类的游戏
- 午诺手机是哪里生产的,只是在湖南生产
- 为什么出现生命,又是谁创造了生命
- 火星是哪里的,火星上的水究竟去哪里了
- 信息从哪里来,百度的信息是从哪里来的
- 莱阳一中，山东省莱阳一中518班班主任是谁
- 王者荣耀周年庆是什么时候，王者荣耀杨戬哪吒诸葛亮什么时候出来
- 基地班，什么是基地班