文章插图
首席部分 摘要
1.上游养殖：4月期间，适重猪源紧缺加之屠宰企业整顿导致养殖户出栏情况有所减弱，猪价小幅归落，一定程度上压缩了市场的养殖利润，但我们以为，养殖户补栏情绪仍与市场预期有关，综合而言，预计4月产能去化力度将潞傍减弱，但未来反弹力度仍将取决于仔猪供应数量 。当前市场适重猪源缺乏，全国多数地区压栏扛价时有发生，我们以为5月前期，猪价将会浮现一定的拉涨 。
2.屠宰消费：4月期间，屠宰企业濒临集中整顿，库存冻肉病毒携带查验向来在进行中 。月末，农业农村部进一步出台相关政策，明确工作进度，表现了对于屠宰企业整改的决心 。我们以为此举目的，或主要为了尽善屠宰企业的集中管制与备案，为未来的跨区调运做前置准备，实现“调猪”向“调肉”转换的无缝衔接 。受屠宰企业贸易活动的减少，猪价颠簸下行 。我们以为，陷入5月份以后，整改或将持续，但冻肉库存的消化将对贸易有所修重，猪价上涨压力缓解 。值得注意的是，当前屠宰利润已维持在历史同期的较低水平，因此未来涨价力度仍将取决于终端的需求情况 。
3.综合分析：综合来看，我们以为上游母猪和仔猪虽有落价，但绝对价格维持高位说明补栏情绪仍在，养殖利润虽被压缩，但市场补栏更关注涨价的预期，因此我们以为随着后续猪价的拉涨，补栏踊跃性仍将持续，后续存栏实质性恢重仍将取决于猪苗供应 。屠宰监管政策导致猪价上涨受限，冻肉库存的逐渐消化将进一步拉动市场贸易，预计收购或将有所好转，但考虑到当前屠宰利润维持低位，后续猪价上涨幅度仍要关注终端需求情况 。
【猪价蓄势待涨 上方仍看终端需求】风险提醒：动物疫病 宏观风险 气象灾害等
第二部分 市场归顾
4月期间，全国各地猪价集体呈现小幅走弱的态势，其中华南、华中地区处于全国洼地，华东、西南地区猪价集体偏强，华北、河南山东等地前期产能去化严重，而华南南部地区出栏加速施压猪价，一定程度上引发产销区价差持续倒挂的现象 。截止报告尽成当周，产区均价15.30元/千克，销区均价15.18元/千克 。
细分地区来看，东北地区生猪均价14.77元/千克，月环比上涨4.24%，同比上涨47.42%;华北地区均价15.17元/千克，环比上涨3.42%，同比上涨50.66%;河南山东地区均价15.70元/千克，环比方面保持稳定，同比上涨55.45%;华中地区均价14.40元/千克，环比下降4%，同比上涨41.18%，西南地区均价基本维持稳定，较上月小幅上涨0.32%，同比方面涨幅高达50.48% 。华南地区均价13.55元/千克，环比下跌2.17%，同比上涨28.44% 。
第三部分 基本面信息
1.上游养殖：存栏边际改善或将持续，产能修重仍将受制仔猪供应
农业农村部的数据显示，3月能繁母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21.71%，在之前的几期周报中，我们对存栏变幻的数据进行过解读，核心观点是存栏降幅有边际改善的迹象，但是这种改善还难以反应到绝对值层面，库存和产能依然是一种去化的状态 。我们将存栏环比数据拆细，其中母猪降幅约摸在2.3%左右(上期值为5%)，育肥猪在1.08%左右(上期值为5.44%)，总数在1.2%左右(上期值为5.4%)，其中改善最显然的是育肥猪的降幅，基本已接近早先年度的自然下降水平，说明抛售已经大幅好转 。结合市场情况来看，母猪方面没有浮现显然的好转，或主要源于后备转能繁存在时滞，实际变幻还有待5-6月能繁数据的公开加以验证 。
集体来看，我们以为4月份或仍将持续3月份的边际变幻，一方面，出栏端贸易活动没有浮现实质性恶化，而且受政策影响，屠宰企业贸易活动减少也将对出栏产生制约，因此我们预计出栏情况约摸较3月份有小幅的下降 。截止前周，自繁自养投军利润维持在282.5元，较之前有所下滑，母猪和仔猪开始落价，市场普遍反应仔猪供应数量较少，补栏力度受限 。但我们以为仔猪猪源缺失的逻辑在3月份应当就有所体现，并且在过去的一个月中，疫情也没有浮现尤其大的变幻，所以，我们以为4月份的存栏的边际改善仍将持续 。
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