除此之外，贝壳称，浑水报告中关于贝壳的其他指控，包括收购、研发费用，也是没有根据的，因为它们基于不完整的数据、错误的估算方法、没有依据的推测以及对行业实践的错误理解。
据悉，贝壳董事会已授权独立审计委员会对浑水报告中的主要指控进行内部审查，并由审计委员会聘请的独立第三方顾问提供协助和建议；公司将在适当时候，提供内部审查的最新信息。此外，贝壳重申，公司一直并将继续致力于保持高标准的数据完整性、公司治理和内部控制，以及遵循美国证券交易委员会和纽约证券交易所适用的规则和规定进行透明及时的披露。
浑水恶意打压股价，还是贝壳作假？
问题在于，是浑水故意做空贝壳，还是贝壳存在作假嫌疑？对此，合硕机构首席分析师郭毅分析称，从浑水提供的报告来看，暴露了浑水自身对中国房地产行业，以及企业运营模式并不了解，“房地产行业本身相对复杂，贝壳业务链条也较长，覆盖的业务类型相对多元，包括新房、二手房、租赁、装修，其实覆盖着住房交易消费全程。因此，业务链条上，各种交易模型和团队组织都不太一样。不管是新房销售还是二手房交易，都会面临一系列的网签、缴纳税费以及过户等操作，背后是国内整体税收和住房市场管理体系，贝壳在营收上作假，难度有点大，不太现实。”郭毅称。
此外，郭毅称，浑水拿来作为参照案例的廊坊，是三四线城市，且房地产市场又处在持续低位的状态，二手房交易量非常少，新房市场也较为低迷，不会形成太多渠道交易的可能性；廊坊势必不会是贝壳的一个主战场，也不能拿廊坊这个城市来判断贝壳整体在国内的业务量级。
基于此，郭毅认为，贝壳的回应相对保守、理性，如果想针对浑水做空做出更具针对性的回复，其实可以逐条批驳，而且也能够拿出真实交易数据和税费缴纳数据来佐证。“不过，浑水这次做空，也没有对贝壳产生太大影响。贝壳的股价在短暂下探后，又大幅度反弹，其实已经能够印证，金融市场对于这次做空的实际反应了。”郭毅称。
易居研究院智库中心研究总监严跃进也点评称，此类报告有明显恶意做空倾向，“房地产市场降温背景下，海外资本恶意做空中国房地产开发企业和中介企业，多半是为了套取股票收益，是资本市场的一种不当操作。”
不过，在协纵策略管理集团联合创始人黄立冲看来，贝壳的商业模式是整合买家、经纪和卖家三者之间的信息和流程，这一商业模式从表面上看来是可以的，但实际上是成本很高的一种模式，其收入分成是有限度的，主要原因是这种模式需要公司投资很多钱做线上广告。不过，近年来，行业受疫情和国家的宏观调控影响较大，出售的房源本就掌握在房地产经纪手中，表面上的加盟其实只是松散的合作，贝壳对加盟商的控制非常有限，且房地产经纪行业也是一个人员流动性很大的行业，这种商业模式在行业动荡时风险很大。按照这一商业模式，贝壳在2020年和2021年亏损扩大才较为合理。
在IPG中国首席经济学家柏文喜看来，浑水做空贝壳，应该是抓到了贝壳公开资料的逻辑矛盾或财务、交易数据的可疑之处。贝壳在左晖去世以及近来疫情的影响下面临巨大的业绩压力，加上上市过程中有较大的腾挪，可能存在不少容易被人质疑的空间和机会。
“从目前贝壳对浑水做空报告的反驳声明来看还是比较有力的，无论是从浑水抓取数据口径偏差，还是尽调方法的不足都做了必要的反驳。另外，贝壳也表示愿意委托第三方审计机构并向其开放相关数据，以审计报告来说话。整体而言，贝壳的反应是积极、及时和不失策略的，估计对于稳定市场情绪会有积极作用。从目前贝壳股价反应来看，已经恢复了理性反弹。”柏文喜称。
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