360金融是消费金融领域的巨头型玩家，定位于“连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台”，旗下共有360借条、360小微贷和360分期三款产品，后面两款产品于2018年9月上线，现阶段，360借条是绝对的核心 。从定位不难看出，360借条只是个平台，意在对接借款用户和金融合作伙伴，从贷款撮合量的资金渠道占比看，以国有银行和商业银行居多 。
背靠360集团这个互联网流量巨头（），360金融的高速增长似乎理所应当 。不过，据招股说明书披露，截止2018年9月末，在640万借款人用户中，仅有22.7%来自于360渠道，用户的大头来自于体系外 。不过，360金融在招股书中也披露，拓宽获客渠道是360金融未来重要战略之一 。他们目前已经与在应用商店、订阅流量、搜索引擎以及第三方市场等众多渠道拥有领先市场份额的合作伙伴建立了稳固的合作关系，并且在用户留存，二次转化方面加大投入 。
截至2018年9月30日，平台有8%左右的新用户来自于现有用户的推荐 。同时值得一提的是，虽然体系外用户是360金融驱动营销投入的主因，但据披露，受益于基于模型算法的联合获客模式，自成立以来，360金融的外部渠道客户转化率高达54.2%，获客效率仍旧值得同业学习 。此外，在不少传统金融机构从业者看来，业务初期，稳健第一，未必认可这种费用驱动用户增长的“激进”做法 。
不过，在我看来，在一个风口性业务里，早期尽可能地获取用户才是真正稳健地做法，此时，快才是稳健，慢反而冒险 。就360金融而言，本可以背靠360集团这颗大树稳步前进、一路躺赢，偏偏不惜亏损追求跨越式增长，便是这种互联网策略打法的体现 。不如此，怎么取得季度撮合放款量前五的市场地位 。营收增长的秘密：风控驱动的用户下沉营收=客户规模*转化率*单客贡献，用户基础达到一定规模，营收和利润也就水到渠成 。
不过，在一般的商业模式中，转化率取决于用户意愿，单客贡献基本稳定；而在消费金融行业，转化率和单客贡献均取决于放贷机构的风险偏好 。即随着风控能力的提升，消费金融机构的风险偏好不断下沉，从优质用户向次优级用户拓展，申贷通过率提升，表现为转化率的快速上升，而次级用户的贷款定价水平更高，则会带来单客贡献的提升 。
所以，就消费金融机构而言，在发展过程中营收的增长一般会出现一个拐点，表现为营收的增速远远超过客户规模甚至贷款发放规模的增速，背后的原因便是风险偏好的下沉，带动用户转化率和单客贡献双双提升，产生了乘数效应 。就360金融而言，这个拐点出现于2017年Q2，自2017年Q2起，360金融的营收增速开始远远高于贷款增速 。
一般认为，风险偏好的下沉会带来不良率的快速上升 。不过依托360集团的数据优势，360金融自主研发上线了Argus智能风控、宇宙魔方定价引擎等人工智能全流程科技平台，受益于强大的风控能力，360金融的不良率水平并没有显著提升 。截止2018年9月末，时点余额口径的M3 逾期率为0.6%，在行业内仍然处于优秀的水平，较2017年末仅提升0.2个百分点 。
以vintage口径来看，2016年Q3以来，各季度发放贷款的M3 逾期率均在1.8%以下，且2017年Q2以来发放的贷款，逾期率水平并未出现明显上升迹象 。营收的快速增长和不良率水平处于低位，结果便是盈利能力的提升 。据招股说明书，360金融已于2018年3季度扭亏为盈，当季实现净利润1.03亿元；同时，2018年1-9月，实现经调整后利润6069万元 。
前景展望：获客与风控驱动下的价值增长360金融定位于连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台，在开放平台去担保化的趋势下，平台提供客户、持牌机构提供资金、双方联合建模进行智能获客和风控，持牌机构承担最终风险 。届时，对360金融等平台机构而言，只要处理好新增获客成本与客户价值贡献之间的关系，就有望实现盈利的可持续增长 。
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