九鼎集团、中科招商高调的资本运作触发了监管层的整顿 。2015年12月，证监会叫停PE挂牌及融资 。融资通道被堵塞之后，PE机构频繁的资本运作似乎并未停止，但在运作模式上悄然发生了变化 。
追求“大金控”道路无果的PE机构，越来越多地以“PE+上市公司”模式与上市公司开展合作，或者向实业转型，曲线变通融资 。事实上，众多PE挂牌新三板的冲动源自于九鼎集团、中科招商等大手笔融资便利的刺激，监管整顿使之融资梦断，客观使得PE在新三板的融资从早前的金融体内循环，越来越多地转向实体经济，“PE+上市公司”模式越来越多被采用 。
在新三板出现之前，2009年10月，创业板推出之时，投资圈还在寻找Pre-IPO项目时，硅谷天堂即已与上市公司合作推出新模式——“PE+上市公司”模式 。此后该模式风起云涌，在A股市场，与硅谷天堂达成合作的上市公司股价都会暴涨 。2011年9月，天堂硅谷与大康牧业(002505)联合设立从事产业并购服务的有限合伙制基金——长沙天堂硅谷大康股权投资合伙企业(下称“长沙天堂”)，这是投资圈内最早的“PE+上市公司”型并购基金 。
“PE+上市公司”模式，实质是由VC/PE等外部机构以普通合伙人(GP)的身份与上市公司共同设立产业并购基金，继而在外部寻求适合上市公司未来扩张的优质项目，予以孵化、培育，后续再将该项目注入上市公司，并完成资本的退出 。该模式通过上市公司与PE双方资源禀赋的有效结合，解决并购的工具手段和金融平台问题；解决面临IPO渠道堵塞导致的流动性问题 。同时，PE亦可以利用A股上市公司的融资便利，构建稳定的融资平台 。
2015年7月，刚刚登陆新三板的明石创新，定向增发股票募集资金近10亿元，创下新三板“挂牌同时定增”的规模之最 。此后，通过直接投资，明石创新直接参股或控股十余个大型龙头企业、超过百个创业型科技企业，将原本注册资本1000万元的家族企业做到市场估值超过190亿元的巨型私募机构 。2016年，明石创新的营业收入同比增长超过500% 。
2015年8月，明石创新以现金1.57亿元认购万达集团（山东东营一家多元化企业，并非王健林旗下的万达集团）785.31万股，持股比例增至22.5% 。同日，明石创新出资1200万元收购山东海洋明石产业基金管理有限公司30%的股权，成为其控股股东，持股比例60% 。
同年12月，明石创新出资3.6亿元，收购烟台宏远氧业有限公司75%的股权 。该公司是国内医疗器械领域唯一同时具备医疗器械、军品以及大型盾构机过渡舱生产资质且具备批量生产能力的企业 。
2016年4月，明石创新出资3.85亿元参与设立万华明石氢业有限公司，进入新能源领域 。2016年5月，明石创新与东营港开发区管委会签署投资协议，在东营港经济开发区内设立企业，建设制氢项目，计划总投资约41亿元 。同月，明石创新以1.29亿元报价中标核工业烟台同兴实业有限公司100%国有产权转让项目 。2016年8月，明石创新已经与山东地矿（000409）签署定增认购协议，投资1亿元 。
无独有偶 。2016年4月，信中利入主深圳惠程（002168），获得了A股上市公司控制权 。2016年6月，信中利与青岛海尔家居集成股份有限公司共同成立“信中利-有住产业升级基金”，基金总规模为12亿元 。此后，2016年9月，深圳惠程出资5-5.8亿元，与信中利子公司北京信中利股权投资管理有限公司合作发起设立信中利惠程产业并购基金，基金总规模不超过20亿元 。
达仁资管也实施“金融+实业”双轮驱动战略，扩充其实业版图 。2016年，达仁资管2016年还收购了港股上市公司灵宝黄金（00330.HK）24.06%的股份，成为实际控制人 。同时，达仁资管还受让龙电电气（870314）部分股权，成为其控股股东，并在半年内实现该公司的扭亏 。
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