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技术 ， 持续突破！
2025年 ， 有望成为人形机器人量产元年 。
减速器、传感器等技术领域的快速发展 ， 使得人形机器人的性能和成本效益显著提升 ， 为量产创造了条件 。
特斯拉、优必选、智元机器人等多家厂商已宣布量产计划 ， 人形机器人产业正迎来快速发展期 。 但目前的量产 ， 更多是小规模或初步的量产 ， 距离大规模量产仍需几年时间 。
与人形机器人相比 ， 工业机器人的发展较为成熟 。
一方面 ， 技术成熟度高 。 工业机器人的核心零部件 ， 如伺服系统、减速器、控制器等 ， 已经实现较高的自主化水平 。
另一方面 ， 应用场景广泛 。 目前 ， 工业机器人已经应用在汽车、物流、光伏等行业 。
基于上述因素 ， 工业机器人市场规模有望继续扩大 。 预计到2030年 ， 全球工业机器人销量将达到120万台 ， 市场规模将超过1000亿美元 。
随着工业机器人市场规模的扩大 ， 伺服系统、减速器、控制器等零部件都有望迎来放量 。
【斩获全国第一，埃斯顿，未来10年无悬念！】那么 ， 在工业机器人中 ， 哪些环节价值量较大呢？
从成本构成来看 ， 减速器是工业机器人中价值量最高的部分 ， 约占35%；伺服系统紧随其后 ， 占比约为25%；机器人本体和控制系统分别占15%和10% 。
伺服系统的价值量虽然没有减速器高 ， 但是它的市场规模更大 。 根据数据 ， 2022年全球伺服系统市场规模超过100亿美元 ， 而减速器市场规模约为50亿美元 。
这是为什么呢？
原因就在于 ， 伺服系统的应用更为广泛 ， 除了工业机器人 ， 还应用于数控机床、包装机械等自动化设备中 。 其市场需求稳定且市场空间较大 ， 吸引了很多企业争相进入这一领域 。
在伺服系统方面 ， 国内企业埃斯顿、汇川技术、禾川科技都做得不错 。
其中 ， 埃斯顿很值得一提 。
埃斯顿以机床业务起家 ， 后来业务逐渐拓展到伺服系统 ， 是国内最早研发交流伺服系统的公司 。
凭借已有核心零部件的优势 ， 公司迅速切入了工业机器人业务 ， 并取得显著成果 。
目前 ， 埃斯顿已成功研发87款工业机器人产品 ， 涵盖六轴通用机器人、四轴码垛机器人、SCARA机器人等 ， 产品最大负载达700kg 。
更重要的是 ， 埃斯顿成功打破了海外垄断 ， 2024年第三季度国内市占率达到10% ， 仅次于发那科（15%） ， 并且连续多年都是国产品牌中的销量第一 ， 实力强劲 。
当下 ， 工业机器人业务是公司的主要收入来源 ， 2024年上半年营收占比超过70% 。
在工业机器人业务的支撑下 ， 埃斯顿在2020至2023年间有着稳健的业绩表现 ， 营收从25.1亿增长到46.5亿 ， 年复合增长率高达22.8%；归母净利润比较稳定 ， 维持在1.5亿左右 。
不过 ， 到了2024年 ， 公司的业绩表现开始面临一定的压力 。 2024年上半年 ， 公司实现营收21.7亿 ， 同比下滑3.2%；归母净利润-0.7亿 ， 同比下降幅度更是达到了175% 。
那么 ， 埃斯顿业绩同比下滑的原因是什么呢？
第一 ， 光伏等下游行业对工业机器人需求减少 。
光伏行业是工业机器人的重要应用领域 ， 应用占比约为10% 。
2024年 ， 光伏行业产能过剩问题加剧 ， 硅料、硅片、电池片等价格大幅下跌 ， 部分企业甚至亏本生产 。
为了应对这一局面 ， 隆基绿能、通威股份等企业通过减产缓解短期压力 ， 同时减少主材环节的资本开支 。 2023年第四季度到2024年第三季度 ， 光伏企业硅料、硅片的资本开支季度均值下降约50% 。
所以 ， 光伏行业资本开支的下降 ， 叠加其他下游行业市场需求减少的影响 ， 导致工业机器人需求减少 ， 进而使埃斯顿营收下滑 ， 净利润降低 。
第二 ， 市场竞争激烈 。
工业机器人行业厂商较多 ， 竞争较为激烈 ， 市场集中度较低 ， CR3仅为30% 。
2024年第三季度 ， 埃斯顿的市场份额约为10% ， 同比提升了1个百分点 。 不过 ， 由于竞争激烈 ， 公司为保持并提升市场份额 ， 采取了更具竞争力的定价策略 ， 导致毛利率下滑 ， 从而使得利润减少 。
（来源：埃斯顿2024年半年度业绩预告）
同时 ， 埃斯顿为应对市场竞争和拓展业务 ， 增加了销售人员数量 ， 薪酬也随之增加 。
2023年上半年到2024年上半年 ， 公司销售人员薪酬从1.16亿增加到1.37亿 ， 从而推动销售费用从1.83亿增长至2.25亿 。
受销售费用增加的影响 ， 埃斯顿期间费用从2023年上半年的4.62亿增长到2024年上半年的5.09亿 ， 期间费用率同比上升3个百分点至32.96% 。
由于埃斯顿净利润基数较小 ， 所以期间费用的增长对利润的影响较为显著 。 销售费用的大幅增加 ， 进一步造成了公司利润的减少 。
那么 ， 埃斯顿的业绩未来有望恢复增长吗？
目前来看 ， 可能性还是很大的 。
首先 ， 光伏行业有望触底回暖 。
一方面 ， 价格修复 。
2025年1月 ， 硅片、硅料、电池片等出现不同程度的上涨 ， 部分型号硅片价格涨幅最高达9% ， 释放行业底部修复信号 。
另一方面 ， 光伏装机仍居高位 。
2024年12月 ， 中国光伏新增装机70GW ， 占全年总量的26% ， 同比增速高达185% 。 预计到2030年中国光伏累计装机容量有望达到1200GW 。
价格修复与光伏装机需求增加是光伏行业触底回暖的重要信号 ， 行业资本开支有望随之上行 ， 进而推动工业机器人需求量增长 ， 带动埃斯顿产品销量提升和业绩改善 。
其次 ， 工业机器人加速渗透 。
在机器换人的趋势下 ， 我国工业机器人密度有较大提升空间 。
根据数据 ， 2022到2025年 ， 我国工业机器人密度将从246台/万人增长到492台/万人 。 随着工业机器人的加速渗透 ， 埃斯顿相关产品的市场需求将进一步扩大 ， 从而推动业绩修复 。
不仅如此 ， 埃斯顿也在积极布局人形机器人业务 。 公司的联营企业埃斯顿酷卓 ， 推出了人形机器人CODROID 01 ， 目前正在进行小批量应用 。
随着技术成熟和市场需求的增长 ， 产品未来有望实现量产 。 CODROID 01的量产 ， 可能会提升埃斯顿酷卓的经营效益 ， 从而增厚埃斯顿的投资收益 ， 进一步推动公司整体业绩的增长 。
此外 ， 埃斯顿有望通过优化销售渠道、提高管理效率等费用管控措施 ， 降低期间费用率 ， 从而提升盈利能力 ， 实现利润的回升 。
最后 ， 总结一下 。
埃斯顿产品优势明显 ， 市场竞争力较强 ， 但业绩表现目前面临一定压力 。 随着光伏等下游行业的回暖、工业机器人的加速渗透以及人形机器人的发展 ， 公司业绩有望得到修复 。
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