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极简投研：固态电池概念股——天奈科技

新能源创投圈概念股天奈科技电池

text":"本文是《极简投研》的第423篇文章 。 文章仅记录个人思考 ， 不构成投资建议 ， 作者没有群、不收费荐股、不代客理财 。 一、天奈科技概述江苏省镇江市天奈科技11年成立 ， 19年上市 ， 主营碳纳米管 ， 包括碳纳米管导电浆料（97%）、碳纳米管粉体（1%） 。 公司是国内碳纳米管龙头 ， 市占率近50% 。 二、碳纳米管导电浆料行业目前 ， 固态电池有三大技术路线 ， 分别是聚合物固态电池、氧化物固态电池、硫化物固态电池 ， 无论哪种技术最终会突围 ， 都需要添加高性能导电剂提升导电性能 。 目前导电性能最好的就是碳纳米管 ， 碳纳米管导电剂因其能显著提升锂电池的能量密度、功率密度和循环寿命等性能指标 ， 可以说没有碳纳米管就没有固态电池 。 由此可见 ， 碳纳米管导电浆料行业空间巨大 。 一方面 ， 渗透率提升空间较大 ， 如果未来固态电池成熟 ， 碳纳米管导电浆料 ， 将替代炭黑 ， 成为动力锂电池的主流导电剂；另一方面 ， 行业本身在扩张 ， 固态电池技术如果成熟 ， 随着固态电池广泛的运用在汽车、机器人、飞行汽车、智能穿戴上 ， 届时对碳纳米管导电浆料的需求必将呈几何倍数扩张 ， 有人预测 ， 未来五年行业复合年均增长率达37.2% 。 实际上 ， 固态电池的推出 ， 似乎只是时间问题 。 2024年创新大会上 ， 奇瑞汽车宣布了其固态电池的研发进展和量产计划 ， 固态电池将在2026年实现量产 ， 并在2027年实现大规模批量上市 ， 届时纯电汽车的续航里程有望突破1500公里 。 目前 ， 整个碳纳米管导电浆料行业 ， 是垄断市场 ， 行业龙头天奈科技 ， 市占率近50% ， 一家独大 。 三、天奈科技的投资逻辑天奈科技是碳纳米管的行业龙头 ， 相对于同行 ， 拥有技术优势、产能优势、客户优势 。 尽管如此 ， 公司目前的财务状况并不好 。 公司的营收&净利在23年均同比下滑；现金流存量很差 ， 类现金12亿 ， 短期借款1.5亿 ， 一年内到期非流动负债0.7亿 ， 长期借款3亿 ， 应付债券8亿；经营现金流净值很差 ， 在大多数时候比净利润差一截 。 据此推测 ， 或者公司的所有概念、技术、产品 ， 都是纸上谈兵 ， 都是噱头 ， 或者固态电池技术并未真正落地 ， 更不用说大规模量产 ， 目前公司怀才不遇 ， 需要一个契机 。 四、天奈科技的估值有人说 ， 公司的产品稳坐钓鱼台 ， 无论固态电池的技术路径最终是什么 ， 都需要更强的导电剂 ， 也就是碳纳米管导电浆料 ， 据此 ， 认为公司未来无限宽广 。 每万辆电动车碳纳米管价值量3000万 ， 26%行业净利率 ， 行业净利润800万；3000万辆电动车的碳纳米管用量价值900亿 ， 行业净利润234亿；公司的市占率是50% ， 公司净利润117亿 。 然而 ， 在过去的23年 ， 公司净利润堪堪只有3亿 。 当然 ， 如上的估值有非常多的问题 ， 包括：1）目前公司的市占率是50% ， 原因就是这个行业很小 ， 如果行业变大 ， 会吸引诸多竞争者进入该行业 ， 届时公司的市占率会急剧下滑；2）新能源汽车在卷 ， 固态电池行业当然概莫能外 ， 因而行业26%的净利率 ， 必不会长期维持；3）公司的产能问题 ， 公司目前还没有万吨级产能 ， 现金流存量也十分差劲 ， 产能扩张必定不是一件容易的事情 ， 相反 ， 会非常缓慢 ， 直至被竞争对手超越 。 因而 ， 如上的估值实在荒谬 。 除此之外 ， 有人还预测 ， 公司净利润 ， 25年4亿左右 ， 26年5-6亿 ， 27年7-9亿 ， 给40倍PE ， 那么公司市值 ， 25年160亿 ， 26年220亿 ， 27年320亿 。 与此同时 ， 截止24年12月31日 ， 公司市值=134亿 ， 预期盈利空间100-200% 。 然而 ， 纵使如上的估值相对而言十分保守 ， 未来依旧充满不确定性 ， 正如固态电池本身充满不确定性一样 ， 也正因为如此 ， 本文称公司为“固态电池概念股” 。 但总体而言 ， 公司的未来还是偏向乐观的 。 遥记得2020年新能源大爆发 ， 整个新能源产业链都炒了一遍 ， 包括边边角角的企业 ， 例如 ， 主营隔膜的恩捷股份 ， 恩捷股份的市值也从100多亿涨到了3000亿 。 如果在未来 ， 固态电池产业链也能得到爆炒 ， 那么 ， 本文的主人公——天奈科技 ， 当然 ， 将有一席之地 。 赞赏 ， 是最真诚的认可！"

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